报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材供需两旺，可寻找基差做多机会，关注地缘冲突发展 [3] - 焦煤焦炭方面煤焦补涨，焦煤09合约逼近涨停板，行情重点看地缘冲突发展及多头资金正反馈 [61] - 铁矿石以高位震荡为主，不建议追高追空，可按区间震荡操作 [122] 分组1：钢材 供给 - 长流程产量回升幅度较大，铁水产量大幅回升本周+7至228.2wt，废钢日耗缓慢恢复略弱于季节性，环保限产影响消退后钢材产量步入回升通道 [6] 需求 - 建材需求季节性回升，表需还有回升空间，预计4月见需求峰值；热卷表需达季节性旺季表现，是否超预期需1 - 2周验证；中板和冷轧需求强度不错 [6] 库存 - 五材库存转向去库，各品种均开始去库，目前五材库存总水平中性，热卷压力最大，其他品种库销比尚可 [6] 基差/价差 - 热卷、螺纹基差窄幅波动，热卷基差小幅走高，截至周五，rb2605华东地区（杭州）基差71，环比 - 1；hc2605华东区域（上海）基差 - 17，环比 + 8 [6] 利润 - 近期炉料涨幅高于成材，钢厂盈利水平总体偏弱，实际生产利润略高于统计利润，螺纹利润略优于板材，钢联统计钢厂盈利率42.42%，周变化1.29% [6] 估值 - 热卷基差重回升水，螺纹仍多数处于贴水结构，热卷基差更适合参与期现正套，且现货流动性更佳；产业维度，盘面价格对应的生产利润微薄，产业相对估值不高 [6] 宏观及风偏 - 地缘政治对市场影响未消退，主要是市场情绪外溢影响，短期内或通过能源替代、物流等成本抬升为煤炭提供向上驱动 [6] 投资观点 - 短多，铁水产量和钢材表需爬升期对炉料有天然利多保护，加上地缘政治溢价，钢材成本强支撑逻辑暂未被证伪，单边继续以脉冲反弹波段参与；期现头寸可关注基差做多或期现正套机会，热卷最优 [6] 交易策略 - 单边脉冲反弹；套利卷螺差达到175 + 止盈；期现热卷基差做多或者期现正套机会 [6] 分组2：焦煤焦炭 需求 - 下游需求逐渐恢复，本周五大材产量839.82（+18.85），需求839.82（+68.84），库存转向去库；高炉开始复产，本周247家钢厂样本日均铁水产量228.15（+6.95），钢厂盈利率42.42%（+1.29%），后续仍有复产空间 [61] 焦煤供给 - 国内煤矿复产较快；蒙煤口岸通关维持高位，下游企业延续低位询价，部分贸易企业价格松动少量出货，市场成交情况有所改善；海煤弱稳运行，澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR217.0美金/吨（+1），市场参与者购买意愿有所回升，海煤继续倒挂 [61] 焦炭供给 - 焦化正常环保限产，本周焦炭日均产量111.5（+0.7），焦化利润38（+41），受化工复产品价格上涨影响，焦化厂利润表现较好 [61] 库存 - 下游采购情绪上扬，矿端出货良好，下游焦钢企业处于复产阶段，叠加中东冲突影响，采购积极性较高，煤焦库存持续向下游转移 [61] 基差/价差 - 钢厂第一轮提降后仓单成本在1680附近，提涨后在1730附近，贸易仓单维持提降之前的1730附近；蒙煤仓单成本在1200附近 [61] 利润 - 钢厂盈利率42.42%（+1.29%），焦化利润38（+41） [61] 总结 - 主逻辑是地缘冲突，市场对伊朗问题的交易从“通胀冲击”向“增长冲击”发展，资金开始发掘低位的焦煤；目前煤焦基本面变化不明显，供需稳定，市场预期改善，下游采购情绪上升，周五夜盘上涨后盘面计价3轮提涨，行情重点看地缘冲突发展及多头资金正反馈 [61] 交易策略 - 若周一焦煤09封涨停板，单边轻仓试多和买call参与，期现正套头寸入场 [61] 分组3：铁矿石 供给 - 本期路透发运数据环比回升50.3万吨/天至469万吨/天，其中澳洲环比回升20.9万吨/天，巴西环比回升5.1万吨/天，非主流矿环比回升24.2万吨/天至94.9万吨/天；中国到港总量环比回升14.7万吨/天，澳洲到港环比回升42.4吨/天，巴西到港环比回升1.4万吨/天，非主流到港下滑29.1万吨/天 [122] 需求 - 本期钢厂铁水产量环比增加6.95至228.15万吨，两会期间减排管控结束，华北地区集中复产，后续铁水仍有上涨空间，钢厂盈利率小幅回升至42.42%；本期港日均疏港量回升至335.92万吨；本期港口库存下降133.14万吨，但仍高于去年同期 [122] 库存 - 港口库存下滑133.14万吨至17814.18万吨，虽有下滑，但整体仍处于高位 [122] 利润 - 钢厂利润处于低位 [122] 估值 - 短期内估值中性 [122] 总结 - 本周铁矿价格高位区间震荡，中矿和BHP谈判未落定，价格短期内难大幅下滑，若无新限制政策也难向上突破，港口库存处于高位且年内供给过剩；不建议盘面追多铁矿，价格更多在商品情绪良好时高位震荡，可按区间震荡操作 [122] 投资观点 - 中性 [122] 交易策略 - 单边观望，套利暂时观望 [122]