报告行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 - 生猪市场底部震荡，静待反转，二次育肥及分割入库投机需求持续，供应端累库格局确认，现货价格进入寻底阶段，期货预计进入主动降重去库阶段，盘面或震荡寻底，投资观点为中性，交易策略上单边和套利均建议观望，需关注二育需求和饲料价格 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给驱动中性，2月出栏进展偏慢，供应后移，集团企业出栏恢复常态，社会面被动压栏，被动分割入库量扩大，二次育肥及投机需求入场，累库格局确认 [3] - 需求驱动偏空，春节旺季已过，淡季需求下滑，1月投机需求前置，旺季增量不及预期的负反馈显现，二次育肥及分割入库等投机需求透支后续需求，市场对后续需求真空预期较强 [3] - 库存驱动偏多，社会面被动压栏，被动分割入库量扩大，节后生猪体重处于近年同期最高水平且延续增势 [3] - 基差/价差驱动中性，全国外三元现货均价约10130元/吨，LH2605合约收盘价11150元/吨，基差 - 970元/吨，环比走弱，贴水幅度扩大 [3] - 利润驱动中性，养殖企业仍亏损，猪粮比价低于盈亏平衡点，现货价格偏弱，亏损或延续 [3] - 估值驱动中性，LH2605合约价格贴水现货，仓单数量处于近年最高水平，仍有主动降重去库及现货价格寻底空间 [3] - 宏观及政策驱动中性，宏观环境有不确定性，国内稳增长及扩大内需政策推进，对远期猪肉需求有支撑，但短期有扰动因素 [3] 生猪基本面数据 - 生产效率方面，2025年以来窝均健仔数稳定在11 - 11.36区间，小幅向上波动，产房存活率从2025年初的91.03%升至2026年2月的92.91% [14] - 育肥猪出栏成活率呈“季节性波动”，12 - 2月是低点，之后回升，年中达峰值后回落，2025年以来指标总体保持较高水平，样本商品猪出栏量“稳中有升”，2025年从年初1615万头增长至年底1784万头附近，2026年持续增长，处于近年同期最高水平 [18] 生猪资金面数据 - 展示了05、09、01合约基差及5 - 9月差、9 - 1月差的相关数据图表 [46][50]