行业投资评级 - 国防军工行业评级为“强于大市”（维持）[6] 报告核心观点 - 商业航天方向应关注产业端边际变化更多的细分方向：1）海外S（SpaceX）与T（Tesla）光伏产业链；2）国内火箭；3）技术变革下的卫星产业链 [2] - 军工方向建议更多关注具备国内商业化加速与具备出海逻辑的相关方向 [8] 本周行情回顾总结 - 本周（3.14-3.20）申万军工指数下跌6.26%，同期沪深300指数下跌2.19%，相对超额收益为-4.08个百分点，在31个申万一级行业中排名第26位 [11][16] - 自2026年年初至今，申万军工指数下跌4.45%，同期沪深300指数下跌1.36%，相对超额收益为-3.09个百分点，在31个申万一级行业中排名第25位 [11][18] - 细分领域表现：航空板块本周下跌7.66%，航天板块下跌6.58%，发动机板块下跌6.37%，信息化板块下跌5.75%，商业航天板块下跌5.47%，低空经济板块下跌5.9% [22] - 商业航天板块下跌相对较少，或主要受成分股航天电器、天银机电带动；航空板块下跌较多，主要因前期（1.15至3.6）涨幅较多而回调 [11][22] - 个股层面，本周涨幅前十的个股包括西测测试（上涨21.08%）、航天电器（上涨15.56%）、天银机电（上涨14.13%）等 [24] - 西测测试上涨主要因其公告拟合资设立航天科技公司，聚焦卫星与火箭全产业链；航天电器上涨或主要因其公布推出高密度550芯电源连接器及线缆组件 [11][24] - 本周跌幅前十个股或主要因前期涨幅较高，1月至上周末跌幅前十个股平均涨幅18.75%，超额国防军工指数16.82个百分点，本周迎来回归式回调 [11][24][26] - 被动资金方面，本周各军工ETF合计净流出0.48亿元，被动资金净流入金额较上周减少2.68亿元 [28] - 杠杆类资金方面，本周军工板块融资买入额相较上周有所下降，截至3月19日，军工板块融资买入额为85.14亿元，融资余额为1384.01亿元 [33] - 行业估值层面，以3月20日股价为基准，军工板块（申万）当前市盈率TTM（剔除负值）为74.13倍，处于近五年分位数的91.73%，相较上周（78.89倍/分位数96.85%）有所下降 [33] 商业航天核心方向与动态 SpaceX/Tesla产业链 - 海外以SpaceX为代表的商业航天产业进度继续超预期 [3] - 某国内头部异质结设备厂商预计5月第一周向SpaceX发货 [3][42] - 截至3月21日，SpaceX已发射36次，可确认在轨工作卫星已达10047颗 [3][42] - 3月20日，蓝色起源公司正寻求许可，计划将接近5.2万颗具备人工智能计算能力的卫星部署到轨道 [3][42] - 3月20日，特斯拉团队计划采购较大规模的中国光伏设备，涉及数家上市公司，合同规模在吉瓦级 [3][42] - 3月22日，SpaceX与特斯拉正式公布TERAFAB项目，目标每年产出超过1太瓦量级的算力，其中约80%算力用于太空领域 [3][42] - 建议关注的公司包括：蓝思科技、宇晶股份、迈为股份、普拉斯、连城数控 [3][42] 国内火箭 - 国内火箭发展的三大核心逻辑：1）宏观：强大的运力是大国必争之战略高点；2）中观：客观差距奠定火箭数量通胀逻辑，火箭数量正大力追赶（五年之内为必定趋势）；3）微观：火箭公司上市融资扩产拉动全产业链进入产能扩张阶段，实现PE与EPS的戴维斯双击 [4][43] - 3月16日，快舟十一号遥七在酒泉一箭八星发射成功，搭载瑶台太空算力基站等卫星入轨 [8][44] - 3月22日，捷龙三号遥十在东方航天港完成海上发射准备，推进商业火箭海上常态化发射 [8][46] - 建议关注的公司包括：飞沃科技、西部材料、广联航空、美新科技、航天动力、民士达、昊志机电 [5][8][44] 技术变革下的卫星产业链 - 伴随我国卫星星座计划加速推进，柔性太阳翼、柔性砷化镓电池片、钙钛矿电池、激光通信、低成本商业卫星等多产业方向均已进入1-N快速发展阶段 [8][46] - 3月16日，全国卫星互联网标准化技术委员会获批成立，中国星网任秘书处，统筹通算融合标准 [8][46] - 3月17日，星空院院长张善从表示，将AI算力搬上太空需要取得关键技术突破 [8][46] - 3月20日，英伟达CEO黄仁勋承认轨道计算的长期潜力，并指出冷却是最大难题之一 [8][46] - 建议关注的公司包括：航天电子、戈碧迦、上海港湾、钧达股份、西测测试、明阳智能、光威复材 [8][46] 军工方向关注领域 - 商用发动机/燃机：建议关注航宇科技、航亚科技、图南股份、航发科技、万泽股份、应流股份、航发动力 [8][46] - 3月18日，应流航源与全球航空发动机巨头罗尔斯·罗伊斯公司签署长期战略合作协议，就未来15年持续深化和扩大合作达成共识 [8][46][49] - 核聚变/核电/高温超导：建议关注国光电气、联创光电、合锻智能、王子新材、旭光电子、爱科赛博、永鼎股份、杭氧股份、景业智能、威腾电气、新风光、派克新材、宏微科技 [8][46] - 无人机：建议关注纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚 [8][46] - 地缘政治：本周美伊军事冲突依旧，中东地缘风险持续，导弹、无人化、军贸等板块或迎来短期催化 [10][46] 行业重要新闻与事件 航空航天 - 马斯克旗下Space X团队向国内某头部异质结设备厂采购设备，订单预计5月第一周发货，该出口需经相关部门备案审批 [49] - Tesla链合作订单还处于洽谈中，涉及多家TOPCon设备厂 [49] - 2026第二届商业航天产业发展大会于3月17日在深圳开幕，主题为“创新跃迁、筑梦太空” [50] - 北京时间3月16日，快舟十一号遥七火箭在酒泉发射升空，将钧天一号等8颗卫星送入预定轨道 [50] 可控核聚变 - 3月14日，氚工厂工程技术研讨会在成都举行，汇聚多位院士及顶尖科研院所专家，探讨可控核聚变燃料循环系统关键突破 [51] - 全球最大超导托卡马克装置JT-60SA已于2026年3月在日本重启综合调试，计划年底开始新一轮科学实验，目标挑战百秒级长脉冲稳态运行 [51] - 俄罗斯T-15MD托卡马克装置取得重要突破，成功实现了偏滤器磁场位形下的等离子体放电，等离子体电流达到600千安，温度超过3000万摄氏度 [51][54] 低空经济 - 3月14日，上海举办港澳台侨企业与上海企业合作交流会，与会嘉宾参与闵行金山线低空经济考察参访活动 [55] - 3月17日，一架电动垂直起降飞行器在成都完成主城区首次载人验证飞行，飞行高度约80米，空中停留5分钟 [55] - 国家发改委在2026年计划草案中明确提出要完善低空经济产业和创新生态，重点推进低空智能网联系统等安全基础设施建设 [56]