报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国天然气供应以国内产量和管道气进口为核心支撑，LNG进口作为补充，2025年国内产量占总供应量60%以上，管道气进口占比升至18.77%，LNG进口占比回落至20.68% [1][3][4] - 天然气需求增速显著放缓，2025年工业和城市燃气领域LNG消费下降，加气站LNG消费同比增长10%，2026年电力和交通领域将成拉动需求增长主要动力 [2][4] - 2026年LNG进口量有望回升，国内产量稳步增长，管道气进口难现大幅同比增量，LNG进口将填补供应缺口，增长幅度取决于需求兑现情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 供应：本土产量与管道气进口为基础，LNG进口作为补充 - 本土产量：增产上储保障本土供应稳健上行，近年来产量稳健上升，2025年前11个月产量累计同比上升6.4%，区域集中在西北、西南与华北，预计2030年产量达3000亿立方米 [11][75][79] - 管道气进口：近两年加速上升，未来增速或放缓，2025年前11个月进口量同比上升7.6%，主要集中在俄罗斯与土库曼斯坦，进口均价与国际油价相关性高，但对进口量刺激作用有限 [20][83][86] - 液化天然气进口：渠道多元化，进口量波动较大，2025年前11个月进口量同比下降13.7%，国际油价较进口均价有6个月领先性，短期波动受JKM气价驱动，2026年全球LNG供应宽松或刺激进口恢复增长 [27][89][97] - 供应格局：本土产量与管道气进口成本优势强，LNG进口作为补充，2025年前11个月本土产量占总供应超60%，管道气进口占比18.77%，LNG进口占比20.68% [33][98] 需求：增速逐步放缓，交通与电力需求或是主要增长点 - 城镇燃气：传统需求增速放缓，交通需求成为新的增长点，2024年消费同比上升超10%，城市化率上升推动消费增长，后期交通部门成主要驱动力，LNG重卡销量与新能源重卡竞争或加剧 [43][106][110] - 电力部门：装机量增长推动消费量上升，容量电价上涨或压制利用小时数，“十四五”期间气电装机量加速增长，2025年前9个月发电量同比上升17.3%，中长期利用小时数或承压，但装机量上升将驱动消费增长 [52][112][116] - 工业部门：煤改气驱动燃料需求增长，化工需求进入瓶颈，工业燃料消费持续增长但增速放缓，化工消费近年收缩，短期工业燃料需求增长有压力，化工用气需求后期或边际修复 [59][120][126] 2026年中国天然气供需仍然宽松，LNG进口或恢复性增长 - 需求方面，工业与传统城燃需求增长面临瓶颈，交通与电力需求成主要增长点，但体量较小，未来一至两年消费或弱增长，增速在5%以内 - 供应方面，本土产量预计上升，管道气进口无明显同比增量，2026年LNG进口量大概率修复，实际增幅取决于需求兑现情况，全球LNG出口装置大量投产，国内供需预期宽松，气价中枢或下行 - 中长期，本土天然气产量预计稳定上升，需求增长逐年放缓，天然气进口增长跟随放缓，管道气进口优先度高于LNG，新管道投产年份LNG进口可能不增长或负增长 [71][131]