报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜方面宏观面中东冲突持续、原油高位运行、美元反弹、美联储降息预期下调，基本面供应端结构性分化、国内库存环比降但高于去年同期、需求端随铜价回落下游消费渐释放，高油价压力显现、欧美股市承压、库存偏高，铜价本周或延续调整，沪铜2605合约参考区间为【88000,98000】[4] - 铝方面宏观面与铜相同，基本面霍尔木兹海峡通航威胁使全球铝供应链有风险溢价、LME流动性收紧下伦铝走强、海外价格支撑强，国内需求节后修复、铝水占比与下游开工率回升、光伏等需求强劲、建筑型材回暖，终端支撑增强，高油价宏观压力不利有色金属，但铝市基本面强于铜市，铜铝比价或继续回归，沪铝2605合约参考区间为【22500,24500】[4] - 氧化铝方面宏观面与铜相同，基本面截至3月19日全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年、运行总产能8455万吨/年、周度开工率环比降0.44个百分点至76.64%，广西部分新建项目将投产、国内进口或增加，氧化铝供需压力仍在，中东冲突和几内亚政策干扰市场预期，关注近期反弹情况，氧化铝2605合约参考区间为【2800，3250】[4] 各目录总结 行情回顾 - 周度行情（2026.3.13 - 2026.3.20）：铜平均价、升贴水均价、期货收盘价、仓单等多数指标下降，LME铜总库存上升；铝平均价、升贴水均价、期货收盘价等多数指标下降，LME铝总库存下降；氧化铝现货价格指数、期货收盘价上升，氧化铝基差下降；铝合金价格、期货收盘价下降，铸造铝合金基差上升，铸造铝合金仓单下降[8] - 周度要闻：LME更新借出规则并于3月17日生效；秘鲁国会委员会批准缩短采矿特许权期限提案或影响投资；海湾合作委员会地区因霍尔木兹海峡关闭面临氧化铝运输困境和原铝产量受损风险；欧盟1月原铝进口量因碳关税大幅下降[10] 宏观分析 - 国内2026年1 - 2月经济开局良好，进出口超预期、投资增速回升，但房地产调整、消费低位反弹，一季度“开门红”可期但“供强需弱”[12] - 美联储3月议息会议维持基准利率不变，市场对其降息预期降温，2026年内降息预期不足1次[19] - 本周宏观前瞻：3月23日国内成品油价格或回“9元时代”、关注中东战事；3月24日关注欧元区和美国3月制造业PMI初值、丹麦大选；3月27日关注中国1至2月规模以上工业企业利润同比[20] 有色市场分析 铜 - 现货、期货、海外、市场库存部分展示了不同市场和时间维度的铜相关数据图表[23][26][29][32] - 下游消费：3月13 - 19日国内主要精铜杆企业开工率81.51%，环比增8.6个百分点，下游采购情绪回暖、订单放量，原料库存增、成品库存降，预计本周开工率升至83.76% [35] 铝 - 国内、期货、海外市场部分展示了不同市场和时间维度的铝相关数据图表[37][40][43] - 下游开工：截至3月19日国内铝下游加工龙头企业周度开工率62.9%，环比升1个百分点，各细分行业开工率有不同表现[46] - 再生铝合金：截至3月19日SMM ADC12价格25000元/吨，成本有支撑、需求疲软、供应开工率回升有限、社会库存去库，预计价格维持弱势窄幅震荡[49] - 成本利润部分展示了电解铝成本利润相关数据图表[50] 氧化铝 - 现货、期货市场部分展示了相关数据图表[53][56] - 市场供需：供应方面当周部分企业复产但山西某企业压产致供应减少，3月19日建成产能11390万吨、开工产能8900万吨、开工率75.11%；需求方面电解铝行业生产微增、新产能投产，需求稍有增多[61] - 成本利润：截至3月20日当周国内氧化铝行业成本2819.19元/吨、平均利润 - 75.4元/吨[62]