报告核心观点 - 当前食品饮料行业面临消费需求、渠道变迁、成本波动等多重不确定性，但优质企业正积极通过产品创新、渠道改革和模式转型寻找出路 [5][7] - 投资框架为“短期聚焦业绩，中期看通胀传导，长期布局服务消费”，在不同时间维度下把握结构性机会 [5][11][12] 酒类板块反馈与观点 - 整体需求：节后酒类需求整体转淡，但降幅较去年下半年收窄 [5][7] - 白酒：节后动销预计下滑双位数，龙头贵州茅台表现持续超预期，近期推进代售制改革，渠道配合意愿较好，预计年内飞天茅台批价会保持在1500元以上 [5][7] - 啤酒：餐饮修复下需求改善，但需持续关注成本波动 [5][7] - 黄酒：行业动销有增长，头部企业积极推动产品高端化与年轻化并举，渠道库存相对可控 [5][7] - 洋酒：真实开瓶消费需求相对坚挺，但品类内部分化明显，伏特加、金酒等白色烈酒增速较快，白兰地价格相对坚挺，威士忌量价仍有一定压力，头部品牌批价下跌约30%，中小品牌批价下跌60%-70% [5][7] 大众品板块反馈与观点 - 整体需求：2026年第一季度消费需求稳中向好，细分赛道维持结构性景气，主要体现在礼赠及餐饮需求边际修复、功能性食品景气度高、以及量贩/山姆/盒马等新兴渠道机遇 [5][9] - 具体公司动态： - 锅圈：2026年开启加速扩店周期，全年目标总门店数不低于14500家，净新增2934家，核心聚焦乡镇店与社区大店，目标门店店效实现高单位数增长，2026年1-2月同店实现低双位数增长 [9] - 仙乐健康：2026年中国区目标实现小双位数增长，美洲区目标实现经营性盈亏平衡，欧洲区预期实现高个位数至低双位数增长，亚太区泰国基地预计2026年底或2027年初投产 [9] - 均瑶健康：饮料在新兴渠道放量，与盒马合作SKU达10个，月销已爬坡至3000万元 [9] - 桃李面包：正在积极推进渠道、产品和团队变革，2025年新渠道整体实现高双位数增长 [10] 投资建议：酒类 - 整体策略：全年维度优选贵州茅台，机会在于其批价回落并企稳之后，预期越往年中越明朗 [5][11] - 核心推荐： - 推荐确定性好且股息率高的贵州茅台、动销超预期的五粮液 [5][11] - 推荐大众需求坚挺、率先去库且后续需求恢复弹性较大的古井贡酒 [5][11] - 关注品种：关注山西汾酒、泸州老窖的出清节奏，以及黄酒会稽山推新催化、模式创新品种珍酒李渡等 [5][11] 投资建议：大众品 - 短期（聚焦业绩）：一季报窗口期优先布局业绩落地性强、盈利弹性凸显的标的，推荐安琪酵母、安井食品、东鹏饮料、新乳业 [5][14] - 中期（通胀传导）：优选成本推动顺畅的赛道，调味品和乳业成本推动最顺畅 [5][14] - 调味品推荐海天味业份额加速集中，关注颐海国际、中炬高新边际改善机会 [5][14] - 乳业推荐蒙牛乳业、新乳业，伊利股份具备核心配置价值 [5][14] - 长期（服务消费）：布局连锁业态，重点聚焦卡位优质场景、经营效率领先的龙头品种，核心关注巴比食品、锅圈、鸣鸣很忙、万辰集团 [5][14]