报告行业投资评级 - 玉米行业投资观点评级为震荡，单边交易策略为震荡，套利交易策略为观望 [4] 报告的核心观点 - 东北地区售粮进度近八成，基层余粮有限供应趋紧，华北售粮进度偏慢但山东深加工渠道上量增加，需关注进口谷物到港、小麦投放及稻谷拍卖等潜在替代与政策粮源供应 [4] - 饲料端企业库存天数低但仅刚需补库，因生猪养殖利润亏损、禽类养殖利润微薄；深加工端玉米消费量回升，淀粉加工利润上涨支撑价格，酒精开机率与利润仍处低位 [4] - 中下游库存处于低位，南北港口、饲料企业、深加工企业玉米库存低，低库存为价格提供弹性并支撑补库预期 [4] - 基差处于历史同期偏高水平，反映现货因区域供应偏紧而坚挺；从基差角度期货盘面估值处于中性水平 [4] - 生猪养殖利润亏损，玉米淀粉加工利润快速上涨；国内政策保供稳价意图明确，小麦投放量增加、稻谷拍卖预期等构成政策调控风险 [4] - 东北余粮供应趋紧、中下游低库存维持补库需求支撑盘面下方，但政策端增加陈化小麦和稻谷投放或使盘面短期回调，幅度有限，中长期关注天气驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货及现货行情回顾 - 盘面持仓处于高位，展示了玉米05、09、01、03合约持仓量变化 [12][13][18] - 呈现了玉米主力合约基差走势、锦州港平舱价等多地市场均价走势、C03 - C05和C05 - C09价差走势 [6][7][19] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 东北售粮进度近八成，华北售粮进度偏慢，山东深加工渠道上量增加，北港玉米到港量和山东玉米深加工剩余车辆有相关数据展示 [4][23][26] - 1 - 2月进口谷物缩量，美玉米进口利润高位，展示了中国分月高粱、玉米、大麦进口量及美湾玉米理论进口利润数据 [35][36][38] - 港口累库但库存仍处低位，展示了北港玉米库存、南港谷物库存、广东港玉米库存等数据 [42][45][46] - 饲料企业库存天数低，饲料月度产量有数据展示，生猪养殖利润亏损，猪价跌至低位关注产能去化，禽类养殖利润微薄，展示了相关养殖数据 [4][49][51] - 深加工方面，淀粉加工利润快速上涨但库存高位，淀粉提货量有数据，饮料类社会零售额同比增速、F55果葡糖浆和麦芽糖浆开机率、中国啤酒分月产量有数据展示；造纸开机高位但利润低位；酒精开机率与利润仍处低位；小麦价格跟随玉米坚挺，关注饲用性价比变化，展示了面粉企业开工率等数据；还展示了玉米期货注册仓单量数据 [76][80][86] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 3月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比下调，展示了全球玉米产量及分布、美玉米库消比、主要出口国玉米库消比数据 [113][114][118] - 美玉米出口销售表现良好，展示了美玉米出口销售量、累计出口销售量、对华出口销售量及对华累计出口销售量数据 [121][122][126]