核心观点 - 报告核心观点认为，美联储偏鹰派的政策信号与美伊地缘冲突升级共同导致美股加速下跌，市场对宽松货币政策的预期大幅回撤，全球宏观政策正从“降息预期”转向“定价加息”，短期内美股可能测试更低支撑位 [1][2] 市场回顾与表现 - 全球市场表现：本周（2026年3月16日-3月20日）发达市场领跌（-2.0%），新兴市场下跌（-0.4%）[1][7] - 美股指数表现：道琼斯工业指数下跌2.1%，纳斯达克指数下跌2.1%，标普500指数下跌1.9%[1][7] - 行业表现：能源、金融行业上涨，材料、公用事业行业领跌[1][10] - 个股表现：标普500成份股上涨占比32%，其中APA、贝克休斯、哈利伯顿、达美航空、西部数据等领涨[1] - 其他市场：欧洲STOXX600指数下跌3.8%，德国DAX指数下跌4.6%，法国CAC40指数下跌3.1%，日经225指数下跌0.8%[7] - 中国市场：MSCI中国指数下跌2.8%，恒生科技指数下跌2.1%，恒生指数下跌0.7%，上证指数下跌3.4%，创业板指上涨1.3%[7] 驱动因素分析 - 美联储政策转向：3月议息会议维持利率不变，点阵图指引年内仍有一次降息，但更多投票者展现鹰派倾向[1] - 联储官员表态：美联储主席鲍威尔表示在通胀取得进展之前不会降息，且不排除未来加息可能性[1][9] - 经济与通胀预测：美联储上调了经济增长及通胀预测，对失业率的判断维持不变[1] - 地缘冲突升级：美伊冲突显著升级，以色列袭击伊朗南帕尔斯气田并波及卡塔尔液化天然气设施，冲突蔓延至海湾能源核心区[2] - 能源供应影响：卡塔尔拉斯拉凡基地遭袭预计将大幅削弱LNG出口能力，相关设施修复可能需要3-5年，导致能源成本长期上升[2] - 市场流动性：周五“四巫日”大规模清算后，市场将进入政策真空期[2] 市场结构与流动性 - 市场广度与动量：市场广度下跌至48%，动量多空指数小幅回落[11][19][38] - 风格表现：价值风格强势跑赢成长风格[38] - 流动性指标：美元净流动性边际宽松，TGA（财政部一般账户）余额边际回升[16][22][23] - 融资市场：SOFR-OIS利差边际走廓收窄，SOFR利率尚未突破联储利率走廊，显示流动性紧张可控[25][26][32] - 联储资产负债表：美联储资产负债表规模增大，但银行准备金减少[27][34] - 波动率：美股仍旧处于高波动状态[30][35] 未来展望与关注点 - 政策预期转变：市场对美联储的降息预期已基本消失，是自2024年宽松周期以来首次不再定价未来几个季度的降息，全球宏观政策从“降息预期”转向“定价加息”[2] - 短期市场前景：如果下周没有地缘政治的实质性利好，美股可能会测试更低的支撑位[2] - 重点关注数据： - 3月24日：日本2月CPI同比、欧元区3月制造业PMI初值[3][39] - 3月26日：美国3月21日当周首次申请失业救济人数[3][39] - 重点关注财报： - 3月25日：金山云、知乎-W年报[4] - 3月26日：小马智行年报[4]