投资评级与核心观点 - 报告对伟仕佳杰给予“增持”评级 [1] - 报告核心观点：公司2025财年业绩强劲增长，归母净利润同比增长28.7%至13.53亿港元，主要驱动力来自东南亚市场的高增长和云计算业务的战略布局成效，未来在数字化与AI驱动背景下，公司有望持续受益于东南亚地区增长及中国地区国产化进程 [2][3][4][6] 财务业绩与预测 - 2025财年实现总收入976.26亿港元，同比增长9.6%；归母净利润13.53亿港元，同比增长28.7% [2] - 调整后盈利预测：预计2026-2028年营收分别为1079.5亿港元、1187.1亿港元、1297.1亿港元；每股收益分别为1.12港元、1.33港元、1.58港元 [6] - 基于2026年3月20日收盘价8.75港元，对应2026-2028年市盈率分别为7.81倍、6.56倍、5.53倍 [6][8] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为18.94%、19.07%、18.65% [8] 分地区业务表现 - 北亚地区收入618.75亿港元，同比增长5.9%，占总收入63%；东南亚地区收入357.51亿港元，同比增长16.6%，占总收入37% [3] - 东南亚市场是业绩增长主要驱动力，报告期内该市场纯利同比增长20% [3] - 东南亚市场星链业务同比增长68.9%，Apple业务同比增长67% [3] - 在东南亚市场，HPE、Dell等品牌市场份额稳居当地第一；国产品牌营业额同比增长18%，其中印尼华为业务增长率超过100%，菲律宾华为业务同比增长83% [3] 分业务板块表现 - 企业服务收入535.34亿港元，同比增长2.3%；消费电子收入390.11亿港元，同比增长18.9%；云计算收入50.81亿港元，同比增长29.1% [4] - 消费电子增长主要得益于东南亚地区业务增长 [4] - 云计算业务战略布局成效显著：1）国内市场国产算力相关业绩同比增长27%，公司与华为、海光、摩尔线程等厂商合作，完成国产算力生态全面布局；2）东南亚AI业务实现爆发式增长，增长率达30%，公司是英伟达在东南亚的核心战略合作伙伴 [4] - 2025年，阿里云、华为云核心业务和AWS业务业绩同比分别增长38%、25%、120%，VMware业务同比增长120% [5] - 集团旗下佳杰云星中标鹏城云脑、南通及沈阳人工智能计算中心等多个项目，确立算力调度领域行业领先地位 [5]