核心观点 报告维持汽车行业“强于大市”的投资评级[5][6] 尽管2026年2月受春节淡季、政策切换及高基数等因素影响，汽车产销量同环比出现阶段性下滑[6][29][94] 但行业“反内卷”政策持续推进，多家自主车企2025年财报表现亮眼，新能源出口保持高速增长[6][37][96] 未来在汽车以旧换新政策落地、新品新技术发布及出口高增的共振下，行业有望回暖[6][96] 投资建议关注两大主线：一是具备全球化与技术迭代能力的整车企业；二是智能驾驶、机器人与液冷等成长性较强的核心零部件赛道[6][96] 行业表现回顾 - 市场表现跑输大盘：截至2026年3月20日，汽车（中信）行业指数本月下跌8.13%，跑输同期沪深300指数5.08个百分点，在中信30个一级行业中排名第17位[4][11] - 个股普遍下跌：汽车（中信）板块272只个股中，本月上涨的仅有18只，上涨比例为7%，涨跌幅中位数为-11.77%[16] 涨幅前五的个股为纳百川（+39.38%）、富临精工（+18.14%）、比亚迪（+15.35%）、海伦哲（+14.04%）、雪龙集团（+13.14%）[16][18] - 子板块表现分化：二级子板块中，仅乘用车子板块上涨1.84%，其余子板块均下跌，跌幅依次为摩托车及其他（-7.80%）、商用车（-10.14%）、汽车销售及服务（-10.98%）、汽车零部件（-12.38%）[14] - 行业估值水平回落：截至3月20日，汽车（中信）板块PE（TTM）为31.51倍，处于近5年28.2%分位；PB（LF）为2.49倍，处于近5年59.3%分位[20] 细分板块中，商用车（19倍，23%分位）、汽车零部件（35倍，17%分位）估值处于历史中等偏低水平[20][93] 行业重点数据跟踪 - 行业整体产销承压：2026年2月，汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%[6][29][94] 1-2月累计产销分别完成412.2万辆和415.2万辆，同比分别下降9.5%和8.8%[29] 2月汽车经销商库存系数为1.95，超过警戒线[30] - 出口保持高位增长：2月汽车出口67.2万辆，环比微降1.4%，同比大幅增长52.4%[35][94] 其中，新能源汽车出口28.2万辆，同比增长1.1倍[35][37] 1-2月累计出口135.2万辆，同比增长48.4%[35] 奇瑞（2月出口12.4万辆，同比+44.1%）、特斯拉（2月出口2万辆，同比+4.2倍）、吉利（1-2月出口15.6万辆，同比+1.5倍）出口表现突出[37] - 乘用车市场弱势运行：2月乘用车产销分别完成140.0万辆和153.6万辆，环比分别下降32.1%和22.7%，同比分别下降21.6%和15.4%[6][44][95] 自主品牌乘用车市场份额达70.2%，环比提升3.33个百分点[6][50][95] 2月批发销量前三车型为特斯拉Model Y（41,404辆）、吉利星愿（37,859辆）、比亚迪宋（34,071辆）[52] - 商用车市场稳定向好：2月商用车产销分别完成27.3万辆和27.0万辆，环比分别下降29.7%和24.9%，同比分别下降14.1%和14.0%[6][56][95] 1-2月累计产销分别为66.0万辆和62.7万辆，同比仍保持正增长，分别为+7.0%和+3.9%[56] 2月新能源重卡实销0.74万辆，在重卡终端销量中渗透率达26.16%[58][60] - 新能源汽车产销同比下滑：2月新能源汽车产销分别完成69.5万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%[6][63][95] 新能源渗透率达42.37%，环比提升2.11个百分点[6][63] 1-2月累计产销173.5万辆和171.0万辆，市场占有率达41.18%[63] 2月新能源乘用车零售销量前三为比亚迪（8.87万辆）、吉利汽车（7.66万辆）、特斯拉中国（3.82万辆）[67] 重要行业公司资讯 - 政策动态：工业和信息化部等部门联合召开座谈会，部署规范新能源汽车产业竞争秩序、提升创新能力、扩大汽车消费、优化行业管理等工作，推动行业高质量发展[6][82][96] - 车企财报亮点： - 吉利汽车：2025年营收3452亿元，同比增长25%；归母净利润144.1亿元，同比增长36%；全年销量302.46万辆，同比增长39%[83] - 奇瑞汽车：2025年营收3002.87亿元，同比增长11.3%；净利润190.19亿元，同比增长34.6%；全年销量263.14万辆，同比增长8%[84] - 蔚来汽车：2025年第四季度首次实现单季盈利，经营利润12.5亿元；全年亏损大幅收窄[6][83][96] - 零跑汽车：2025年首次实现年度盈利，净利润5.4亿元[6][85][96] - 理想汽车：2025年营收1123亿元，净利润11亿元，连续三年盈利，但销量与利润同比显著下滑[6][86][96] - 技术进展：比亚迪发布第二代刀片电池，能量密度较第一代提升5%，支持快速充电[86] 投资建议 - 维持行业“强于大市”评级[5][6][93] 建议关注两大投资主线： 1. 具备全球化与技术迭代能力的整车企业[6][96] 2. 成长性较强的赛道，包括智能驾驶、机器人与液冷核心零部件企业[6][96] 若相关成长赛道经历充分调整、情绪回落至低位，可把握估值低位分批布局的策略窗口[6][96]