核心观点 - 2026年机械板块超额收益可概括为“顺周期托底+成长提弹性” [4] - 顺周期方向（如工程机械、轨交设备）已完成收入修复向利润修复的过渡，净利率中枢抬升，估值仍处历史低位，具备业绩与估值双重修复空间 [4] - 成长方向（如自动化及部分专用设备）仍处需求回暖早中期，随着设备国产替代、能源投资及设备更新落地，2026年有望进入利润加速释放阶段 [4] - 板块配置应聚焦两条主线：一是盈利修复已较充分、具备业绩确定性的顺周期板块；二是处于需求回暖通道、盈利有望加速修复的成长性板块 [59] 2025年机械设备行情回顾 - 2025年SW机械设备板块全年累计上涨41.69%，跑赢沪深300指数24.03个百分点，在SW一级行业中排名第6/31 [17] - 子板块分化显著，涨幅前三为工程机械器件（+93.20%）、金属制品（+80.47%）、印刷包装机械（+74.36%），唯一下跌板块为轨交设备Ⅲ（-3.80%） [20] - 自2024年下半年起，板块相对沪深300的超额收益持续扩大 [4] - 盈利层面，机械设备板块净利润同比增速在2025年以来快速回升至双位数区间，显著强于沪深300的低个位数增长水平 [36] - 估值层面，当前板块PE-TTM为35.42倍，处于近十年历史分位的81.1%，处于中高分位水平 [29] 宏观与行业基本面分析 - 宏观环境呈现制造业“弱复苏、低斜率、结构分化”特征，尚未进入强需求驱动的上行周期，但已完成由下行向企稳修复的切换 [37] - 需求端：高技术制造业与装备制造业PMI景气度相对较高，传统制造业仍承压，新订单PMI在2025年内于48.8%–51.8%区间震荡，持续性有限 [41] - 出口端：出口金额累计同比在2025年保持中低个位数增长（约5%–6%），呈现“弱修复、低斜率增长”状态 [43] - 价格端：原材料工业PPI当月同比降幅收敛，价格环境由持续下行转向低位修复，价格传导能力成为影响中下游盈利分化的关键 [46] - 库存端：规模以上工业企业产成品库存同比增速回落至温和区间（2025年12月为3.9%），但机械设备板块存货周转天数中枢缓慢抬升，仍存去化压力 [49] - 盈利端：2025年前三季度行业收入温和修复，利润修复弹性高于收入，净利率企稳回升，毛利率改善更为明显，稳定在约23%左右 [53][55] 重点成长赛道前瞻与观点 商业航天 - 2026年行业将迎来关键拐点，核心驱动为火箭可回收复用技术进入集中验证期，以及IPO进程加速 [4][66] - 预计2026年中国低轨星座载荷质量将同比增长197.0%至554.3吨，发射频次达141次，2025-2027年复合增速超128% [4][68] - 火箭发射服务市场规模预计从2025年的102.6亿元增长至2027年的198.5亿元，复合增速约39.1% [70] - 火箭价值量高度集中，发动机占比约54%，箭体结构占比约24% [70] - 政策层面，科创板第五套上市标准适用范围扩大至商业航天，为相关企业上市提供明确路径 [80] 人形机器人 - 产业阶段向规模化量产过渡，核心技术方案收敛，量产基础逐渐夯实 [4] - 供给端，特斯拉Optimus V3预计2026年第一季度发布并于年内启动量产，2027年产能规划达50万台 [4] - 成本大幅下降，Optimus V3通过自研执行器与垂直整合，单机成本预计降至2万美元以内，较2023年原型机下降超70% [4] - 政策端，2026年2月我国发布首个覆盖人形机器人全产业链的标准体系，产业进入规范化发展新阶段 [62] 半导体设备 - 看好存储扩产与先进封装升级带来的设备需求释放，当前存储行业正处于资本开支恢复阶段 [4] - HBM、3D NAND等产品持续向高堆叠结构升级，对刻蚀、沉积、检测及先进封装设备提出更高工艺要求 [4] - 2026年，长鑫存储IPO进展及后续扩产规划仍是重要催化 [4] - 政策端，国家大基金三期（总规模超3000亿元）重点投向半导体设备等领域 [62] PCB设备 - AI服务器与HPC架构向高阶HDI、高多层板加速渗透，推动PCB单板价值量上移，驱动厂商启动新一轮中高端产能扩张 [4] - 设备需求受新增产能建设与存量产线升级双重驱动，一方面是新产能带来的钻孔、曝光、电镀等核心设备增量需求；另一方面是传统产线在高精度加工、自动化与良率控制环节的升级改造需求 [4] 可控核聚变 - 看好高温超导带材成为技术演进下的核心受益环节，其性能直接决定磁场强度与装置经济性，是聚变装置中价值量最高、技术壁垒最深的环节之一 [4] - 2025年全球核聚变产业加速发展，新成立约15家公司，中国聚变企业数量由约6家增至11家 [4] - 中国可控核聚变时间表明确：2035年建成首个聚变工程实验堆、2045年实现商业电站目标 [4] - 根据ITER项目，主机核心系统成本占53.3%，其中磁体系统单一成本项占27.7% [4] 政策环境 - 《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出到2026年机械行业营收突破10万亿元的总体目标 [60] - 政策从需求牵引、供给突破、资金催化三个维度系统性支持商业航天、人形机器人、可控核聚变、集成电路设备等前沿赛道 [60] - 例如，设立总规模500–1000亿元的国家商业航天发展基金；将商业航天纳入科创板第五套上市标准适用范围等 [62]