行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 社零总量温和修复但结构分化加剧，价格端复苏信号渐明，宏观价格环境改善为高端白酒批价企稳奠定基础，成本红利消退则使大众品行业份额有望向龙头集中 [4] - 白酒行业随着政策压力消退和扩消费政策催化，需求有望恢复，行业处于估值低位且悲观预期充分，后续出清方向将更明确，底部愈发清晰 [3] - 行业控量稳价推动批价回升，节后淡季普飞批价相对稳定展现积极信号，头部酒企提高分红比例使股息率具备配置吸引力 [3] - 大众品行业需聚焦高景气成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对“稀缺”成长标的将给予估值溢价 [3] 周度市场表现 - 本周（03.16-03.20）食品饮料行业指数下跌0.48%，表现优于上证指数（下跌3.38%），在31个申万子行业中排名第3 [4] - 子板块涨跌幅由高到低分别为：白酒（上涨0.32%），软饮料（下跌0.69%），调味发酵品（下跌0.82%），肉制品（下跌1.43%），乳品（下跌1.48%），啤酒（下跌1.88%），保健品（下跌2.19%），零食（下跌4.40%），预加工食品（下跌4.46%），烘焙食品（下跌4.52%），其他酒类（下跌5.09%） [4] - 个股涨幅前五：*ST春天（上涨27.59%）、莲花控股（上涨8.62%）、新乳业（上涨4.47%）、三元股份（上涨3.66%）、千味央厨（上涨3.44%） [4] - 个股跌幅前五：紫燕食品（下跌13.07%）、威龙股份（下跌10.75%）、莫高股份（下跌9.79%）、光明肉业（下跌9.74%）、龙大美食（下跌9.72%） [4] 社零与宏观数据 - 2026年1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，增速较2025年同期回落1.2个百分点，但较2025年12月加快1.9个百分点 [4] - 结构呈现分化：限额以上粮油食品类零售额同比增长10.2%，烟酒类增长19.1%；餐饮收入同比增长4.8%，高于商品零售的2.5%增速；网上商品和服务零售额同比增长9.2%，实物商品网上零售额占社零比重升至24.2% [4] - 价格端：2月CPI同比上涨1.3%，为近三年最高水平，其中食品价格同比上涨1.7%，鲜菜、水产品、鲜果分别上涨10.9%、6.1%、5.9%；2月PPI同比下降0.9%，降幅较1月的-1.4%进一步收窄，已连续3个月改善 [4] 行业估值与价格 - 食品饮料行业估值位于近15年14%分位数（PE-TTM） [13] - 宏观价格环境从通缩转向温和复苏，有助于减弱经销商对价格下行的担忧，增强持货信心，减轻抛货压力，改善批价企稳的宏观条件 [4] - 2025年食品企业普遍受益的原材料成本红利正随PPI降幅收窄而逐步消退，成本端压力将在未来逐步显现 [4] 具体投资建议 - 白酒行业长期调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台 [3] - 大众品行业建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [3]