行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告核心观点 - 辽宁省率先建立核电场外差价合约机制 保障大比例核电电量按核准电价结算 有望稳定核电企业盈利并提升其估值[4] - 该政策有望推广至其他省份 广西用户侧已出现“核电差价合约费用”分摊项 显示类似机制或已在其他地区推行[4] - 核电电价稳定预期叠加装机成长性 使核电成为公用事业板块中少有的成长性资产 重申其投资价值[4] 政策内容与影响分析 - 政策核心：辽宁省建立核电可持续发展价格结算机制 对机制电量部分 当市场交易均价与机制电价产生价差时 由电网企业进行差价结算 相关费用纳入系统运行费并由全体工商业用户分摊[4] - 机制细节：2026年机制电量为当月机组上网电量中除每日2-5点外21小时的80%电量 即机制电量比例约70% 机制电价为0.3798元/千瓦时[4] - 执行时间：该政策自2026年1月1日开始执行[4] - 盈利影响测算：以2025年数据为基础 假设所得税率25% 少数股东损益占比50% 含税电价每上涨1分钱 对中国广核、中国核电的归母净利润影响分别为8亿元、6亿元 各占其2024年归母净利润的7%[4] 行业与市场背景 - 政策背景：2026年以来 受电力供需宽松及2025年底低煤价影响 沿海省份年度长协电价及月度电价结果不佳 导致核电机组经营困难 核电差价合约政策在此背景下出台[4] - 市场担忧：此前市场主要担忧核电电价不稳定导致盈利下滑和折现率提升 引发分子分母双杀[4] - 成长性保障：核电机组历年8-10台的审批保障了企业短期内较为确定的成长性[4] 投资建议 - 推荐中国广核、中国核电 同时建议关注中广核电力[4]