行业投资评级 - 报告对国防军工行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 受市场风格影响，军工行业短期有所回调，但考虑军费落地、行业确定性加强、外围地缘局势催化持续以及商业航天等主题维持高关注度，建议逢低加大行业关注度 [3] - 中长期看，“十五五”计划逐步推进，订单与业绩持续改善，军贸出海稳步发展，可长期重点关注 [3] - 进入“十五五”期间，预计2026年上半年军工行业基本面有望持续改善，订单端及业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复至常态 [3] - 考虑到十五五期间，新型装备持续上量，装备建设节奏整体有望延续十四五“提质补量”趋势，叠加地缘局势和外贸催化，中长期建议持续保持军工行业高关注度 [3] - 太空算力再迎催化，持续看好商业航天板块商业化落地 [3] - 关注军工行业内需增长带动基本面向上相关投资机会，与技术外延催化的新兴领域主题投资 [3] 市场回顾与表现 - 上周（2026年3月16日至3月20日）申万国防军工指数下跌6.26%，中证军工龙头指数下跌6.57%，同期上证综指下跌3.38%，沪深300下跌2.19%，创业板指上涨1.26% [1][4] - 申万国防军工指数跑输创业板指、跑输沪深300、跑输上证综指、跑赢军工龙头指数 [1][4] - 从细分板块看，上周国防军工板块6.26%的跌幅在31个申万一级行业涨跌幅排名第26位 [1][4] - 从构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为7.11% [1][4] - 个股方面，上周国防军工板块涨幅前五的个股分别为：同有科技（26.43%）、航天电器（15.56%）、天银机电（14.13%）、*ST智胜（8.07%）、广联航空（2.31%） [1][4][10] - 上周国防军工板块跌幅前五的个股分别为：特发信息（-14.34%）、菲利华（-14.07%）、南京熊猫（-13.92%）、宝胜股份（-13.64%）、融发核电（-12.5%） [1][4][11] 行业估值分析 - 军工板块PE估值目前处于历史上游区间，当前申万军工板块PE-TTM为84.66，位于2014年1月至今估值分位69.61%，位于2019年1月至今估值分位93.59% [11] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [11] 行业发展趋势与投资机会 - 四中全会十五五规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化，判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期 [3] - 太空算力再迎催化：英伟达发布专为轨道环境设计的计算平台Vera Rubin Space-1系统；特斯拉自建芯片工厂“Terafab”项目目标每年生产超过1太瓦计算能力，其中约80%用于太空 [3] - 内需增长方向包括：1）智能化/信息化：军工智能化进入0到1阶段；2）无人装备与反无系统：作战体系升级引领装备变革；3）两机产业：军发-商发-燃机三重逻辑共振；4）消耗类武器：高消耗属性支撑增长韧性 [3] - 技术外延催化方向包括：1）军贸：内外双驱开创军贸新格局；2）商业航天：“航天强国”写入国家规划叠加可复用技术革新；3）大飞机：国产替代持续推进；4）低空经济：会议指引叠加政策落地；5）可控核聚变：中国领航开启聚变元年；6）深海科技：产业化进程加速 [3] 重点关注标的 - 内需方向重点关注：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微 [3] - 外延方向重点关注：睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电 [3]