行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] - 行业收盘点位为8452.57，52周最高为11180.33，52周最低为4295.55 [2] 核心观点 - 报告核心观点为：流动性及衰退预期过度扰动，关注贵金属、铝中长期布局机会 [5] - 有色金属行业本周表现疲软，长江一级行业指数显示本周跌幅为-11.6%，在行业中排名第32 [16] - 从相对表现看，截至2026年3月，有色金属指数表现显著强于沪深300指数 [4] 板块行情 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为-11.6%，排名第32 [16] - 本周有色板块跌幅排名前5的是索通发展、黄河旋风、南山铝业、中洲特材、云铝股份 [19] 价格表现 - 基本金属：本周LME铜价下跌8.39%、铝价下跌5.90%、锌价下跌6.80%、铅价下跌1.87%、锡价下跌10.40% [21] - 贵金属：本周COMEX黄金价格下跌10.36%、白银价格下跌16.28% [21] - 新能源金属：本周LME镍价下跌2.40%、钴价持平、碳酸锂价格下跌4.79% [22] 库存变化 - 基本金属库存：本周全球显性库存中，铜去库5454吨、铝累库2679吨、锌累库24588吨、铅去库9855吨、锡去库2304吨、镍去库1019吨 [32][34] 细分品种观点 - 贵金属：长期配置逻辑在强化，短期调整源于市场定价美联储2026年可能加息以及全球风险资产调整，人民银行2月继续增持黄金增强市场信心，长期看，地缘冲突可能引发油价中枢上移和通胀预期，滞胀可能成为主旋律，叠加沃什缩表政策，黄金值得增配 [5] - 铜：受衰退预期影响破位下跌，下游在价格回落后出现逢低采购，沪铜仓单减少1.22万吨，现货升贴水重心上移，进口盈利窗口走扩可能带来海外货源压力，若冲突长期化可能引发恶性通胀并增强衰退预期，报告建议关注冲突情况，若铜价跌破9万元/吨可考虑入场做多 [6] - 铝：长期上涨空间依然存在，本周下跌主要跟随板块调整，供给端受地缘冲突扰动，卡塔尔铝业（Qatalum）冶炼厂有序停产影响25.9万吨年产能，复产需6-12个月，巴林铝业（年产160万吨以上）宣布不可抗力，需求端随着“金三银四”临近有望开始去库，在2026年供给扰动及储能需求爆发背景下，铝供给逻辑更顺畅，建议逢低买入 [7] - 钨：价格在100万元/吨以上高位盘整，供给紧缺是主导矛盾，2026年1-2月国内钨冶炼及钨材出口总量约为1805.3吨，同比下降27.6%，同期钨精矿进口总量约5195.7吨，同比增加153.7%，章源钨业上调长单价格至102万元/标吨，预计钨价短期维持强势，后续或受补库行情带动 [8] - 锂：锂价跟随板块调整，下游材料厂在价格跌至相对低位后采买意愿回升，市场交投活跃度改善，当前受多空因素影响，低库存、良好储能订单及海外补库构成利好，但津巴布韦恢复出口及高成本锂矿复产形成压力，锂价在15万元左右具备较强激励，预计未来锂价将维持宽幅震荡，基本面支撑下跌幅有限 [9] 投资建议 - 报告建议关注的公司包括：东方钽业、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等 [10]