投资评级与核心观点 - 报告对傅里叶（3625.HK）的IPO给予“建议谨慎申购”的投资评级 [1] - 报告核心观点：公司是功放音频芯片及触觉反馈芯片的中国主要供货商，所处市场有长期发展空间，但港股发行估值处于行业中间区域，综合考虑近期大盘因素，建议谨慎申购 [2][3] 公司业务与市场地位 - 公司业务模式为无晶圆厂（Fabless），专注于设计低功率音频芯片、中大功率音频芯片及触觉反馈芯片 [2] - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收益计算，公司在全球功放音频芯片供货商中排名第四，在中国功放音频芯片供货商中排名第三，在中国触觉反馈芯片供货商中排名第五 [2] 行业市场规模与增长 - 全球功放音频芯片市场规模从2020年的53亿人民币增长至2024年的89亿人民币，期间复合年增长率为13.6% [2] - 预计到2029年，全球功放音频芯片市场规模将达到204亿人民币，2024年至2029年的复合年增长率为18.1% [2] - 中国触觉反馈芯片市场规模从2020年的69亿人民币增长至2024年的98亿人民币，复合年增长率为9.0% [2] - 预计中国触觉反馈芯片市场规模将于2025年达到114亿人民币，并以17.0%的复合年增长率增长，到2029年达到214亿人民币 [2] 公司财务表现 - 公司收益：2022年为1.303亿人民币，2023年为1.503亿人民币，2024年为3.552亿人民币 [3] - 公司收益（截至特定期间）：截至2024年10月31日止十个月为2.888亿人民币，截至2025年10月31日止十个月为2.808亿人民币 [3] - 公司年内亏损：2022年为0.659亿人民币，2023年为0.941亿人民币，2024年为0.568亿人民币 [3] - 公司年内亏损（截至特定期间）：截至2024年10月31日止十个月为0.469亿人民币，截至2025年10月31日止十个月为0.518亿人民币 [3] 招股详情与估值 - 招股价格区间为40至50港元/股，中间价为45港元/股 [1] - 集资净额（扣除包销费及佣金）为4.803亿港元 [1] - 每手股数为100股，入场费为5,050.43港元 [1] - 招股总数1,200万股，其中国际配售占95%（1,140万股），公开发售占5%（60万股） [1] - 上市日期预计为2026年3月31日 [1] - 按发行中间价45港元/股计算，对应2024年市销率（PS）为12.5倍 [3] - 报告认为该估值在行业内处于中间区域 [3] 可比公司估值参考 - 纳芯微（2676.HK）：2024年PS为9.28倍，2024年PE为-45.2倍 [5] - 爱芯元智（0600.HK）：2024年PS为26.41倍，2024年PE为-14.5倍 [5] - 豪威集团（0501.HK）：2024年PS为4.05倍，2024年PE为31.4倍 [5]