报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周1 - 2月国内宏观经济指标边际改善明显，但内需增速绝对值偏低，外需偏强是年初基本面改善主要驱动 [6][12] - 税收增速小幅转正，税收收入、工业企业利润能否跟随工业品价格同步上行是检验PPI成色重要维度 [13] - 化工行业开工率显示能源供给受阻对国内工业生产扰动暂相对可控，港口货物和集装箱吞吐量反弹，外需或偏暖 [6] - 地产销售量环比季节性走高，二手房“以价换量”可能仍在延续 [6] - 税期走款与政府债券发行放量对资金面扰动有限，后续市场流动性有望维持偏松，但不排除重回阶段性紧平衡可能 [7][37] - 期债盘面表现分化，国债收益率曲线进一步陡峭化，单边操作建议观望，曲线操作建议轻仓尝试做空30Y - 7Y期限利差交易 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 综合分析 - 1 - 2月国内宏观经济指标边际改善，内需增速绝对值低，外需偏强是基本面改善主要驱动，1 - 2月税收同比+0.1%小幅转正，税收和工业企业利润能否随工业品价格上行是检验PPI成色重要维度 [6][12][13] - 化工行业开工率显示能源供给受阻对工业生产扰动暂可控，港口货物和集装箱吞吐量反弹，外需或偏暖，地产销售量环比走高，二手房“以价换量”或延续 [6] - 税期走款与政府债券发行放量对资金面扰动有限，回购利率低位窄幅波动，同业存单利率下行，后续市场流动性有望维持偏松，但外部供给冲击或使央行流动性管理重回阶段性紧平衡 [7][37] - 期债盘面表现分化，资金面低位窄幅波动和输入性通胀担忧发酵，配置资金青睐中短端套息策略，国债收益率曲线进一步陡峭化，30Y - 7Y期限利差升至69bp上方 [7] 策略推荐 - 单边：暂观望为主 [8] - 套利：轻仓尝试做空30Y - 7Y期限利差交易（TL - 3T） [8] 第二部分 相关数据追踪 经济数据 - 1 - 2月国内经济数据边际改善优于预期，但内需增速绝对值低，内需指标统计口径优化受关注，外需偏强是基本面改善主要驱动 [12] - 1 - 2月一般公共预算收入同比+0.7%，税收同比+0.1%，非税同比+3.4%，税收增速仍偏弱但较去年12月好转 [13] 高频数据 - 3月第二周港口货物吞吐量和集装箱吞吐量反弹，同比分别+2.3%、+11.1%，本周花旗欧洲经济意外指数跌入负值区间，美国经济意外指数持稳 [25] - 本周地产销售量环比回暖，同比与去年相差不大，二手房“以价换量”持续，二手房挂牌价格指数环比连续三周回落，票据利率小幅回落，3M、半年期国股转贴利率分别为1.43%、1.17%，较上周同期 - 5bp、 - 6bp [31] 市场资金面 - 本周税期走款与政府债券发行放量对资金面扰动有限，截至周五收盘，DR001、DR007分别为1.3207%、1.4209%，隔夜、7天期非银资金利差分别为7.54bp、5.60bp，股份制银行1Y同业存单发行利率降至1.53%下方 [37] - 平稳偏松资金面对债市中短端构成支撑，央行流动性管理态度是影响资金面关键，后续市场流动性有望维持偏松，但外部供给冲击或使央行流动性管理重回阶段性紧平衡 [37] 期债盘面估值 - 按中债估值与期货结算价计算，截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.2762%、1.2858%、1.3341%、0.5332% [42] - 本周多数时间期债盘面估值相对偏低，市场情绪偏谨慎，周四IRR较高受期债收盘后现券收益率上行影响 [42] 期货前十席位净持仓 - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL前十席位净多头持仓占比分别为 - 17.76%、 - 6.96%、+0.87%、 - 2.73%，分别较上周五 + 3.59、 - 1.62、+1.99、+2.16个百分点 [43] 成交与持仓量 - 展示了TS、TF、T、TL合约成交与持仓量数据 [52] 跨期价差 - 展示了TS、TF、T、TL合约间价差数据 [55] 跨品种价差 - 展示了2TS - TF、3TF - 2T、3T - TL、TS + T - 2TF跨品种价差数据 [58] 现券收益率曲线与利差 - 展示了国债现券收益率曲线、周度收益率变化、关键期限期限利差、国债与地方债利差数据 [61] 期限利差历史分位数 - 展示了5Y - 2Y、7Y - 5Y、30Y - 7Y期限利差历史分位数数据 [64][65] 美国国债收益率与汇率 - 展示了美国10年期国债收益率、10Y美债盈亏平衡通胀率、美元指数、美元兑人民币离岸价数据 [67]