报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 巴西发运恢复正常缓解近月到港忧虑，巴西大豆收割加速，阿根廷大豆主产区因降水产量展望由负面转向中性，后续若大豆到港正常及抛储落地，近月榨利将继续收窄但回落空间受限 [2] - 预估短期油脂高位震荡，需警惕月末前后中东局势变动 [3] 各部分总结 豆粕 - 截至3月20日，巴西2025/26年度大豆收获进度为65.79%，低于去年同期的73.84%和五年同期平均进度66.96% [1] - 截至3月18日当周，阿根廷农业核心区大范围降雨利好晚播大豆生长，78%的大豆作物评级正常至良好，79%的种植区水分条件适宜到最佳 [1] - 截至3月20日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为853.8009万吨，为近年同期最高水平，对应国内4月中下旬至5月上旬到港，发船大幅回升缓解“断供”恐慌 [2] - 截至3月20日，3月以来巴西港口对中国已发船总量为653.5711万吨，较上周增加262.4315万吨，总体明显好于上个月水平 [2] 油脂 - 巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求时允许市场使用高于法定要求的掺混比例以缓冲能源冲击，目前法定掺混比例为15% [2] - 政策发布前的乐观情绪反映在原料交割价格中，大豆油期货自2月收盘以来已上涨7%，运往美国墨西哥湾沿岸的常规原料价格涨幅更显著，废食用油价格飙升高达每磅73美分，创2022年以来最高水平 [3] - 原油大涨使生物燃料主要生产国蠢蠢欲动，印尼B50、美国新生物燃料政策及巴西B20均待落地，政策利好可随原油价格高位逐渐兑现 [3]