核心观点 - 在震荡市环境下，市场防御策略占据主导，资金显著偏好短久期产品，尤其青睐具备稳健票息和流动性优势的资产 [2] - 展望后市，由于积极财政政策带来的供给放量预期、降息节奏后置以及市场避险情绪浓厚，预计债市行情仍偏震荡，长久期产品收益率短期内下行难度较大，建议对增持长久期产品保持谨慎 [2][7] 债券ETF市场整体表现 - 资金流向：上周（截至2026年3月20日）债券ETF市场合计净流入13.25亿元，但本月累计净流出51.29亿元，本年累计净流出达1059.95亿元 [2][5] - 分类表现：资金流向分化明显。信用债类ETF净流入50.23亿元，而利率债类ETF和可转债类ETF分别净流出14.57亿元和22.41亿元 [2][5] - 市场规模：截至2026年3月20日，债券ETF基金总规模为7253.40亿元，较前周微降0.10%，较年初下降12.53%，但在全市场ETF规模中占比环比提升40个基点至14.22% [2][5] 资金偏好与产品表现 - 短久期产品受追捧：市场防御属性浓厚，资金偏好久期更短、拥有票息收益的资产，叠加同业活期利率自律管理趋严带来的“存款替代”效应，短久期产品规模普遍增长 [2][6] - 具体产品流入：短融ETF和城投债ETF净流入金额连续数周领先，上周分别净流入52.30亿元和15.37亿元 [2][6] - 长久期产品遭赎回：国债类ETF和政金债类ETF上周分别净流出13.61亿元和2.12亿元，赎回主要集中于组合久期在7年及以上的产品 [2][6] - 可转债ETF表现疲软：在权益市场反转迹象不明显的回调行情中，可转债类ETF份额和净值显著回落，上周合计净流出22.41亿元 [2][6] 各类债券ETF份额走势 - 份额变化：截至2026年3月20日，债券类ETF份额合计较前周（3月13日）变化为+0.0%，较上月底增长1.6% [19] - 领涨品种：短融ETF和城投债ETF份额增长显著，上周分别增长6.4%和4.5%，本月以来分别累计增长12.7%和12.8% [19] - 下跌品种：国债类ETF和可转债类ETF份额上周分别下降2.1%和2.9% [19] 细分品类ETF表现 - 基准做市信用债ETF：现存8只产品，上周份额变化整体平稳，多数产品份额无变化，仅信用债ETF博时和信用债ETF海富通份额分别下降3.51%和3.23% [24] - 基准做市信用债ETF净值：8只产品净值均维持上行，上周涨幅在0.05%至0.08%之间 [26] - 科创债ETF份额：现存24只产品，上周整体净赎回12.74百万份，份额较前周下降0.48%，但净赎回幅度环比收窄23个基点 [28] - 科创债ETF资金流向：份额净流入前三为科创债ETF中银（+5.00百万份）、科创债ETF银华（+2.15百万份）、科创债ETF嘉实（+2.04百万份）；净流出前三为科创债ETF国泰（1.6.93百万份）、科创债ETF博时（1.6.00百万份）、科创债ETF招商（1.3.10百万份） [28][29] - 科创债ETF净值：净值涨幅走阔，上周第一批和第二批产品净值中位数均上涨0.06% [36] 单只债券ETF市场表现 - 净值表现：多数债券ETF净值小幅上涨，但可转债类ETF领跌，其中可转债ETF海富通和可转债ETF博时上周净值分别下跌3.06%和2.96% [43][45] - 规模变动：短融ETF海富通净流入规模居前，达52.30亿元；净流出规模前三为可转债ETF博时（1.16.81亿元）、30年国债ETF鹏扬（1.11.54亿元）、科创债ETF国泰（1.6.98亿元） [43][45] - 升贴水率：科创债ETF华安、科创债ETF大成、城投债ETF海富通升水率领先，分别为+0.011%、+0.019%、+0.025% [43] 投资组合（PCF清单）变化 - 基准做市信用债ETF：上周公司债ETF南方和信用债ETF海富通的PCF清单分别新增5只和11只债券，新增债券平均修正久期分别为3.03年和3.84年；信用债ETF海富通剔除12只债券，剔除债券修正久期均值为4.05年 [2][46][49] - 科创债ETF：上周在PCF清单调整中，科创债ETF华泰柏瑞和科创债ETF华安剔除的债券久期均值相对较大，分别为7.09年和7.19年 [2][47][48] - 重复调整债券：债券“24中化04”（修正久期7.0297年）被基准做市信用债ETF重复剔除；多只债券如“26华鲁K1”等被多个科创债ETF纳入PCF清单 [46][50][51] 基金运营规则变更 - 现金替代标志：上周科创债ETF招商于2026年3月18日将其PCF清单的现金替代标志全部改为“必须”，当日该产品净流出金额为3.11亿元 [2][53]