报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价短期预计震荡偏弱，旺季托底使下方空间不足，后续需关注中东局势及美元走势，若局势急剧降温，行情可能短期反转 [2] 各目录总结 行情分析 - 宏观方面，美联储维持联邦基金利率不变，2026年预计降息一次，中东局势影响不明，通胀预期上升，特朗普要求伊朗开放霍尔木兹海峡 [2] - 供给方面，海外铜精矿紧缺，国内港口铜精矿库存偏低，废铜市场受限，产量减少，虽未直接影响电解铜产量，但后续二季度冶炼厂检修将致产量下滑 [2] - 需求方面，2月铜表观消费量环比减少，3月空调旺季带动铜管需求，下游采购积极性增加，铜箔市场成交积极，铜棒产能利用率释放，但3月1 - 15日全国乘用车新能源市场零售同比下降 [2] 沪铜价格走势 - 本周沪铜震荡偏弱，当周最高价100760元/吨，最低价91820元/吨，涨跌幅 - 5.55%，区间振幅8.91% [4] 沪铜现货行情 - 截至3月23日，华东现货平均升贴水 - 40元/吨，华南平均升水50元/吨，期货盘面下跌使抄底情绪蔓延，但进口货源流入使价格承压 [11] 伦铜价差结构 - 截至3月20日，LME铜周内下跌5.6%，报收于12128美元/吨，现货升水 - 106.5元/吨 [16] 铜精矿供给 - 2026年2月中国进口铜精矿及其矿砂231.0万吨，同比增加6.0%，环比下降12.0%；1 - 2月进口493.4万吨，同比增加4.9%，国内铜精矿库存同比偏低，铜矿资源短缺托底铜价 [21] 废铜供给 - 770号文增加废铜制杆企业生产压力，江西安徽多数企业减产停产，全国废铜产量减少，废铜供应紧缩致价格上涨，精废价差走弱，预计3月进口量增速在5 - 10% [26] 冶炼厂费用 - 截止3月17日，我国现货粗炼费（TC） - 60.12美元/干吨，RC费用 - 6.1美分/磅，费用继续走弱，冶炼厂靠硫酸等副产品盈利，短期加工费难好转 [31] 精炼铜供给 - 3月SMM中国电解铜预计产量环比增加5.28万吨，升幅4.62%，同比上升6.51%，1 - 3月累计产量同比增幅10.11%；2月中国进口未锻轧铜及铜材32万吨，同比下降24.5%，1 - 2月累计进口70万吨，同比下降16.1% [36] 表观需求 - 截至2026年2月，铜表观消费量为117.39万吨，环比上月减少9.07% [40] 下游需求 - 3月空调旺季带动铜管需求，下游采购积极性增加，铜箔市场成交积极，铜棒产能利用率释放 [44] 电网工程数据 - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%；截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [49] 房地产基建数据 - 2026年2月70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅收窄、同比下降，1 - 2月全国房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积同比增速分别为 - 13.5%、 - 11.1%、 - 23.1%、 - 27.9%，增速较2025年全年分别 - 6.7%、 + 6.1%、 - 2.7%、 - 9.8%；1 - 2月全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，住宅投资7282亿元，下降10.7% [54] 汽车/新能源汽车产业数据 - 3月1 - 15日，全国乘用车新能源市场零售环比增长，但同比下降28%；2月我国汽车产销同比分别下降20.5%和15.2%，新能源汽车产销同比分别下降21.8%和14.2%，出口28.2万辆，同比增长1.1倍；1 - 2月新能源汽车产销同比分别下降8.8%和6.9%，新车销量占汽车新车总销量的41.2% [58] 全球各主要交易所铜库存 - 截至3月20日，LME铜库存周度增加30525吨至34.24万吨，环比上月 + 52.39%，同比偏高53.3%；COMEX铜库存录得58.87万吨，环比上月 - 1.14%，同比偏高532.08%，全球整体铜库存增加 [63] - 截至3月20日，上海期货铜库存28.79万吨，周度环比 - 8.64%；阴极铜库存41.11万吨，周环比减少5.15%，本周库存去化系铜价下跌后下游补库，高库存限制铜价上涨；3月19日保税区库存延续去库趋势 [68]