报告行业投资评级 - 报告未明确给出对“智能汽车”行业的整体投资评级（如增持、中性、减持）[1][2][4] 报告核心观点 - 当前时点继续坚定看好2026年L4 RoboX（自动驾驶出租车/货车等）投资主线 [2] - 投资偏好上，B端软件标的优于C端硬件标的 [2] - H股优选标的包括：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能 [2] - A股优选标的包括：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [2] 本周板块行情复盘总结 - 指数表现：截至报告周，智能汽车指数下跌7.5%，智能汽车指数（除特斯拉）下跌7.5%，智能汽车指数（除整车）下跌3.0% [2][8] - 估值水平：截至2026年3月20日，智能汽车指数PS(TTM)为12.8倍，处于2023年初以来84%的高分位数；剔除特斯拉后PS为4.5倍，处于58%分位数；剔除整车后PS为7.3倍，处于58%分位数 [2][10] - 个股表现：报告期内涨幅前五的个股为开勒股份（+4.1%）、比亚迪电子（+2.8%）、京东物流（+2.2%）、地平线机器人（+1.2%）、黑芝麻智能（+1.0%）[2][13] - 个股表现：报告期内跌幅前五的个股为希迪智驾（-9.5%）、小鹏汽车（-9.4%）、科博达（-9.3%）、星宇股份（-8.8%）、电连技术（-8.6%）[13] 本周行业核心变化总结 - 国内政策： - 广东省印发2026-2035产业规划，提出加快L3/L4自动驾驶研发，建设全场景全域无人交通试验“安全沙箱” [2][15] - 工业和信息化部等三部门召开座谈会，提出要加快自动驾驶技术攻关突破，优化准入试点流程、加快相关标准制定，为规模量产创造有利条件 [2][15] - 公司动态： - 英伟达：推出Alpamayo 1.5自动驾驶模型，并宣布与比亚迪、吉利、五十铃、日产等车企合作，基于NVIDIA DRIVE Hyperion平台开发L4级自动驾驶汽车；计划2026年推点到点L2++辅助驾驶，2027年开启L4规模测试，2028年交付消费级L4产品 [2][15] - 文远知行：计划于4月1日在新加坡Punggol地区向公众开放Robotaxi试运营 [2][15] - 滴滴出行：与广汽埃安联合打造的新一代Robotaxi车型获得北京智能网联汽车道路测试牌照 [15] - 小马智行：向如祺出行交付超百辆搭载其第七代自动驾驶系统的Robotaxi，并已接入平台运营 [15] - 特斯拉：在荷兰已完成FSD（监督驾驶）最终车辆测试，预计4月10日获得认证，后续可能获欧盟批准 [15] - 理想汽车：发布下一代自动驾驶基础模型MindVLA-o1 [15] - Uber：宣布将从2027年开始在洛杉矶和旧金山部署由英伟达驱动的自动驾驶出租车车队，计划到2028年将服务扩展至全球28个城市 [15] 核心标的跟踪总结 - 特斯拉与Waymo运营数据： - 特斯拉：截至2026年3月20日，可发现测试车队共477辆，FSD累计行驶里程达8.77亿英里 [18] - Waymo：截至2026年3月16日，日活跃用户达127,274人，同比增长369.0%；截至2025年12月11日，官方车队数量为3,067辆 [17][18] - 重点公司财务预测（基于Wind一致预期或东吴预测）： - 特斯拉(TSLA.O)：预计2025年第四季度营收1,750.2亿元人民币，同比下滑5.3%；预计归母净利润60.2亿元，同比下滑64.1%，环比下滑39.0% [19] - 小鹏汽车(9868.HK)：预计2025年第四季度营收222.5亿元，同比增长38.2%；预计归母净利润3.8亿元 [19] - 德赛西威(002920.SZ)：预计2025年第四季度营收101.9亿元，同比增长18.3%；预计归母净利润6.7亿元，同比增长11.2%，环比增长17.1% [19] - 经纬恒润(688326.SH)：预计2025年第四季度营收27.1亿元，同比增长36.8%；预计归母净利润1.0亿元，环比大幅增长586.9% [19] - 禾赛(HSAI.O)：预计2025年第四季度营收18.7亿元，同比增长159.6%；预计归母净利润为亏损0.3亿元 [19] - 福耀玻璃(600660.SH)：预计2025年第四季度营收124.9亿元，同比增长5.3%；预计归母净利润22.5亿元，同比增长11.3%，环比微降0.5% [19] 产业链投资建议框架总结 - 下游应用维度（按场景划分）： - Robotaxi（自动驾驶出租车）：[2] - 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车 - 技术提供商+运营分成模式：地平线机器人、百度、小马智行、文远知行、千里科技等 - 网约车/出租车转型方：滴滴出行、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 - Robovan（自动驾驶货车）：德赛西威、九识智能、新石器等 [2] - 其他无人车：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等）[2] - 上游供应链维度： - B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [2] - 核心上游供应商：[2] - 检测服务：中国汽研、中汽股份 - 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能 - 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等 - 传感器：禾赛、速腾聚创 - 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝 - 车灯：星宇股份 - 玻璃：福耀玻璃