核心观点 - 宏观经济方面，工业开工韧性仍强，建筑需求有筑底迹象，金价回调或为“黄金坑”，一线城市新房成交农历同比仍为正，AI产品出口延续强势 [3][4][5][6][7] - 行业方面，中东局势升级与商业航天催化密集共同推升军工行业景气度，本土晶圆代工行业迎来战略机遇期，AI投入加大与重磅新游上线驱动传媒板块，算力与存储持续高景气，中国香港地产与牙科耗材等海外消费领域存在亮点 [9][10][11][15][20][22][24][25][29][30][31] - 公司方面，途虎-W收入稳健增长并主动争取市场份额，昆药集团经营承压但针剂业务触底改善，东阿阿胶经营质效提升并持续高分红 [34][35][39][40][44][45][46] 总量研究：宏观经济 - 工业与建筑开工：最近两周（正月十八到二月初一），整体工业开工率仍处农历同期历史中高位，化工链中PX、PTA开工率处于历史中高位，高炉、焦化企业开工率处于历史中高位，建筑开工率内部分化，石油沥青装置开工率逆季节性降至农历同期历史低位，而磨机运转率、水泥发运率处于农历同期历史中高位，基建项目水泥直供量高于2025年农历同期 [3] - 需求端表现：最近一周（正月十二到正月十八），螺纹钢、线材、建材表观需求农历同比仍为正，线材、建材表观需求甚至高于2024年农历同期，建筑需求已有筑底迹象，但房建水泥农历同比仍为负，主要家电线下销售大幅反弹，处于农历同期历史中高位 [4] - 商品价格：最近两周（3月7日至3月20日），中东地缘冲突持续推动原油价格上行，铜价震荡下行，铝价因供给担忧上行，金价出现较大幅度回调，但中长期从货币属性看易涨难跌，国内工业品价格震荡偏强运行，南华工业品指数震荡偏强，螺纹钢价格震荡上行，煤炭价格整体表现偏强 [5] - 房地产市场：最近两周（正月二十到二月初三），全国30大中城市商品房成交面积平均值环比+61.1%，较2024、2025年农历同期分别变动+31%、-4%，一线城市成交面积较2024、2025年农历同期分别变动+52%、+3%，北京、上海二手房成交较2025年农历同期分别同比+7%、+17% [6] - 出口态势：从韩国3月前10日出口情况看，AI产业链产品出口增速延续高增，预计开年我国AI产业链产品出口将延续强势，若中东地缘冲突导致全球原油价格大幅上行持续，我国商品出口或将凭借煤炭、新能源等生产成本优势扩大份额 [7] 行业与公司研究 军工行业 - 板块表现与估值：过去两周（3.9-3.20）军工指数下跌10.70%，跑输沪深300指数9.64个百分点，当前军工PE-TTM（剔除负值）74.13倍，位于2015年初至今的86.27%分位数，较两周前有所下跌 [9] - 地缘政治催化：中东局势升级，伊朗持续封锁霍尔木兹海峡并与美国发生军事摩擦，沙特与中国签订50亿军工订单，在当前地缘政治紧张格局下，军贸出口有望提速 [10] - 商业航天催化：商业航天领域催化密集，国内西部航天科技公司成立，英伟达发布太空算力模块，追觅“瑶台”算力基站成功升空，马斯克启动Terafab项目，目标每年生产超过1太瓦算力，其中约80%用于太空，行业高景气度有望高企 [11] - 受益标的：报告列出商业航天、军贸及航空航发领域的相关受益公司 [12][13][14] 电子行业（晶圆代工） - 核心观点：本土晶圆代工（Fab）龙头有望复刻台积电成长路径，随着前期高额资本开支达峰回落，规模效应渐显，行业正步入利润释放期 [15][16] - 海外标杆经验：台积电的成功源于其纯代工模式、OIP开放创新平台构筑的生态壁垒，以及GigaFab带来的极致规模效应，形成了生态-技术-产能-订单的正向飞轮 [17] - 行业机遇：半导体晶圆代工赛道资本与生态壁垒高，地缘政治博弈、AI需求与区域补贴政策驱动全球制造格局重构，在产能本土化趋势下，本土Fab龙头有望依托国内市场和政策红利复刻成功路径 [18] - 本土驱动因素：短期受下游补库与行业涨价驱动盈利修复，中长期受先进逻辑芯片国产替代与存储CBA架构加速渗透催生海量产能需求，本土Fab厂商利润弹性有望释放 [19] 传媒行业 - AI投入与商业化：腾讯2025年资本开支达792亿元，研发投入达857.5亿元，均创历史新高，AI已融入核心业务并推动增长，阿里云AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长，累计外部商业化收入突破1000亿人民币，OpenAI确认将在美国扩展广告展示，大厂持续加大AI投入并加速商业化，有望拉动AI广告、模型Token量及算力云需求 [20][21] - 游戏板块催化：腾讯《王者荣耀世界》PC端定档4月10日公测，完美世界《异环》定档4月23/29日开启公测，《异环》官网及TapTap预约量分别超2500万和565万，期待值达9.0，有望成为潜在爆款，4月起重磅新游上线或开启行业新一轮景气上行周期 [22] 电子行业（算力与存储） - 行业表现：本周（2026.3.16-2026.3.22）电子行业指数跌3.77%，在美伊冲突影响下板块波动较大 [24] - 算力动态：英伟达将构建包含256个Groq3 LPU的Groq3 LPX机架，提供128GB的SRAM和40PB/s的推理加速带宽，LPU机柜有望2026年下半年放量，此外，阿里云因全球AI需求爆发及供应链涨价，对AI算力、存储等产品最高涨价34% [25] - 存储高景气：美光2026财年第二季度总营收达239亿美元，环比增长75%，同比增长196%，连续第四个季度创营收新高，毛利率达75%，净利润140亿美元，预计第三财季营收将达创纪录的335亿美元，毛利率约81.0%，同时三星电子工会罢工议案通过，若实施可能冲击其DRAM与NAND闪存产能 [25] - 元器件涨价：被动元器件大厂村田针对AI服务器和高端车规级MLCC产品启动全面涨价，涨幅在15%-35%之间，为近三年来首次大规模调价 [26] 海外消费行业 - 免税销售：海南封关后至2026年2月，外贸形势良好，2月离岛免税销售额60.6亿元，同比增长14.7%，购物人次72万人次，同比增长13.3% [29] - 中国香港地产：2月中国香港一手住宅成交量同比增长100.8%，环比增长66.5%，成交价值同比增长142.5%，市场正进入量价齐升的上行周期，新鸿基地产在近30日私人住宅成交量中占比达23% [30] - 隐形正畸市场：2024年全球隐形正畸市场规模约125亿美元，未来10年预计以23.7%的复合增速增长，全球市场约为中国市场体量的6-7倍，2025年全球年新增案例数预计约500万例，渗透率预计达25%，中国市场呈现时代天使和隐适美双寡头格局，2023年两者份额分别为41.9%和29.9% [31] 公司研究 - 途虎-W：2025年实现营业收入164.62亿元，同比增长11.5%，经调整利润7.0亿元，同比增长12.2%，综合毛利率24.1%，同比下降1.3个百分点，公司采用主动降价策略争取市场份额，预计2026年净利润为4.68亿元，截至2025年末，工场店数量突破8008家，已成为全球最大的独立汽车服务平台，并开始探索海外市场扩张 [34][35][36] - 昆药集团：2025年实现营收65.75亿元，同比下降21.74%，归母净利润3.50亿元，同比下降46.00%，毛利率为38.52%，同比下降4.94个百分点，针剂业务实现营收6.07亿元，同比增长12.57%，毛利率88.01%，同比提升5.46个百分点，经营呈现触底改善迹象 [39][40] - 东阿阿胶：2025年实现营收67.00亿元，同比增长8.83%，归母净利润17.39亿元，同比增长11.66%，毛利率为73.47%，同比提升1.05个百分点，阿胶及系列产品营收61.98亿元，同比增长11.80%，毛利率74.84%，同比提升1.23个百分点，公司2025年现金分红总额达9.22亿元，占当年可分配净利润的100.00% [44][45][46]