市场概况 - 2026年3月24日，国内市场主要指数普遍下跌，上证指数收盘3,813.28点，下跌3.63%；深证成指收盘13,345.51点，下跌3.76%；创业板指收盘3,235.22点，下跌3.49%；科创50指数收盘1,261.44点，下跌4.31% [2] 煤炭行业周报核心观点 - 报告核心观点：国内煤价开始上涨，市场受到海外地缘冲突、印尼煤进口量减少、进口煤到岸成本攀升等因素影响，国际沿海煤炭运价继续上行，未来需关注进口政策变化和国内供应增加 [3][4][7] 煤炭行业动态数据跟踪 - 动力煤：下游需求稳定，价格看涨，截至3月20日，环渤海动力煤现货参考价737元/吨，周涨0.14%；秦皇岛港动力煤平仓价735元/吨，周涨0.82%；截至3月21日，环渤海九港煤炭库存2557万吨，周降3.65% [7] - 冶金煤：供应稳步回升，下游按需采购，截至3月20日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周涨3.18%；京唐港1/3焦煤库提价1340元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价238美元/吨，周涨0.85% [7] - 库存与开工率：截至报告期，国内独立焦化厂炼焦煤库存847.22万吨，周增3.95%；247家样本钢厂炼焦煤库存777.09万吨，周降0.43%；喷吹煤库存423.68万吨，周降0.2%；247家样本钢厂高炉开工率79.8%，周升1.44个百分点；独立焦化厂焦炉开工率72.85%，周升0.44个百分点 [7] 煤炭行业投资建议 - 投资建议认为，印尼供应存在较大不确定性，美伊冲突升级支撑能源替代并利好相关煤化工品种 [7] - 报告推荐标的包括：最利好海外产能布局的兖矿能源和煤油气共振的广汇能源；与煤化工高度关联的中煤能源、兰花科创；以及涉及能源安全命题且HALO属性高的晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等 [7] 裕元集团公司快报核心观点 - 报告核心观点：公司2025年制造业务呈现量跌价升，零售业务承压但2026年初有所好转，维持“买入-A”评级 [3][10] 裕元集团财务表现 - 2025年，公司实现总收入80.31亿美元，同比下降1.8%；实现归母净利润3.81亿美元，同比下降2.9% [10] - 制造业务：2025年收入56.48亿美元，同比增长0.5%；成品鞋履出货量2.52亿双，同比下降1.2%；销售均价同比增长3.7%至21.00美元/双；产能利用率93%，同比持平；毛利率同比下滑1.7个百分点至18.2%；归母净利润3.63亿美元，同比增长3.7%，归母净利润率6.4%，同比提升0.2个百分点 [10] - 零售业务：2025年收入171.32亿元人民币，同比下降7.2%；同店销售下降中双位数；截至2025年末中国大陆直营门店3310家，较年初净减少138家；抖音渠道同比增长超过70%；毛利率33.5%，同比下滑0.7个百分点；经营利润率2.1%，同比下滑1.7个百分点；归母净利润2.11亿元人民币，同比下降57.0%，归母净利润率1.2%，同比下滑1.5个百分点 [10] - 2026年1-2月，零售业务营收同比增长0.9% [10] 裕元集团盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.00亿、4.24亿、4.58亿美元，同比增长4.9%、6.0%、8.1% [10] - 以3月11日收盘价计算，公司2026-2028年预测市盈率（PE）分别为9.3倍、8.8倍、8.1倍 [10]