报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面建议单边开始偏尾行空头战略配置，在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和INE - WTI跨区价差[2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈[4] - 尿素因一季度开工高位预期强，供需双旺下国内矛盾不突出，出口配额性价比低，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求支撑[7] - 橡胶市场波动大建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，RU16700以下已技术转空，可配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买NR主力空RU2609[12] - PVC短期基本面未完全体现供给冲击，在伊朗问题解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险[16] - 纯苯&苯乙烯因地缘影响盘面波动大，建议空仓观望[19] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套[22] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配[24] - PX后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险[27] - PTA难以转为去库周期，加工费难以上行，PXN预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险[30][31] - 乙二醇预期负荷下降，进口减少，港口库存去库，油化工减产预期大，但短期上涨过多需注意风险[33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2026年3月24日，INE主力原油期货收涨58.20元/桶，涨幅7.50%，报834.60元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨286.00元/吨，涨幅5.99%，报5060.00元/吨；低硫燃料油收涨203.00元/吨，涨幅3.51%，报5980.00元/吨[1] - 策略上单边开始偏尾行空头战略配置，在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和INE - WTI跨区价差[2] 甲醇 - 2026年3月24日，区域现货江苏变动205元/吨，鲁南变动175元/吨，河南变动110元/吨，河北变动60元/吨；主力期货主力合约变动271.00元/吨，报3351元/吨，MTO利润变动117元[4] - 策略上认为当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈[4] 尿素 - 2026年3月24日，区域现货山东变动 - 10元/吨，河南、河北、湖北、东北变动0元/吨，江苏变动 - 20元/吨，山西变动 - 10元/吨，总体基差报 - 24元/吨；主力期货主力合约变动43元/吨，报1884元/吨[6] - 策略上认为一季度开工高位预期强，供需双旺下国内矛盾不突出，出口配额性价比低，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求支撑[7] 橡胶 - 2026年3月23日，中东局势引发经济前景担忧，股市和敏感型商品大跌，RU和NR因需求前景大跌，丁二烯橡胶因成本上涨和炼厂降开工率大涨[9] - 截至2026年3月19日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.22%，较上周走高0.58个百分点，较去年同期走高0.17个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.17%，较上周走高0.48个百分点，较去年同期走低5.57个百分点；中东地区出口订单仍暂停发货[10] - 截至2026年3月15日，中国天然橡胶社会库存136.49万吨，环比下降1.56万吨，降幅1.13%；中国深色胶社会总库存为92.1万吨，降1.34%；中国浅色胶社会总库存为44.39万吨，环比降0.68%；青岛地区天然橡胶库存累库0.94万吨至69.21万吨[10] - 现货方面，泰标混合胶15050（ - 50）元，STR20报1935（ - 15）美元，STR20混合1940（ - 15）美元，江浙丁二烯16200（ + 600）元，华北顺丁15100（ + 400）元；亚洲丁二烯开工率降低，供应减少，预期丁二烯偏强[11] - 策略上建议市场波动大灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，RU16700以下已技术转空，可配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买NR主力空RU2609[12] PVC - 2026年3月24日，PVC05合约上涨376元，报6251元，常州SG - 5现货价6020（ + 350）元/吨，基差 - 231（ - 16）元/吨，5 - 9价差 - 36（ - 15）元/吨；成本端电石乌海报价2650（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯1425（ + 75）美元/吨，烧碱现货708（ + 19）元/吨；PVC整体开工率80.1%，环比下降1.2%；其中电石法84.7%，环比上升1.8%；乙烯法69.2%，环比下降8.4%；需求端整体下游开工41.7%，环比上升2.3%；厂内库存36.5万吨（ - 1.2），社会库存137.1万吨（ - 3.6）[14] - 策略上认为基本面上企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，下游内需逐渐恢复但整体国内需求承压，出口方面海外有减产预期或需国内装置补充缺口，成本端电石、烧碱反弹，短期在伊朗问题解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险[15][16] 纯苯&苯乙烯 - 2026年3月24日，基本面方面，成本端华东纯苯8635元/吨，上涨450元/吨；纯苯活跃合约收盘价9205元/吨，上涨450元/吨；纯苯基差 - 570元/吨，缩小422元/吨；期现端苯乙烯现货10300元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价11070元/吨，上涨966元/吨；基差 - 770元/吨，走弱1016元/吨；BZN价差 - 81.5元/吨，下降14元/吨；EB非一体化装置利润594.35元/吨，上涨574.5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.46%，下降1.33%；江苏港口库存16.25万吨，累库0.60万吨；需求端三S加权开工率40.93%，上涨0.60%；PS开工率51.60%，下降0.10%，EPS开工率61.00%，上涨3.22%，ABS开工率67.10%，下降0.30%[18] - 策略上认为中东地缘冲突持续，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡，苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存高位去化，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望[19] 聚乙烯 - 2026年3月24日，基本面主力合约收盘价9523元/吨，上涨705元/吨，现货8875元/吨，上涨450元/吨，基差 - 648元/吨，走弱255元/吨；上游开工80.37%，环比上涨0.39%；周度库存方面，生产企业库存56.83万吨，环比去库0.71万吨，贸易商库存5.48万吨，环比累库0.48万吨；下游平均开工率35%，环比上涨1.17%；LL5 - 9价差211元/吨，环比缩小3元/吨[21] - 策略上认为中东地缘冲突持续，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归，季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套[22] 聚丙烯 - 2026年3月24日，基本面主力合约收盘价9793元/吨，上涨774元/吨，现货9275元/吨，上涨400元/吨，基差 - 518元/吨，走弱374元/吨；上游开工71.5%，环比上涨0.17%；周度库存方面，生产企业库存59.62万吨，环比去库6.14万吨，贸易商库存19.36万吨，环比去库1.244万吨，港口库存7.19万吨，环比去库0.29万吨；下游平均开工率46%，环比上涨0.29%；LL - PP价差 - 270元/吨，环比缩小69元/吨；PP5 - 9价差499元/吨，环比扩大66元/吨[23] - 策略上认为成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配[24] 对二甲苯（PX） - 2026年3月24日，PX05合约上涨708元，报10390元，5 - 7价差114元（ - 26）；PX负荷上看，中国负荷84.6%，环比下降0.1%；亚洲负荷74.8%，环比下降2.1%；装置方面，大榭重启推迟，浙石化停车，海外科威特装置停车；PTA负荷80.8%，环比上升3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料计划降负，仪化重启；进口方面，3月中上旬韩国PX出口中国31.1万吨，同比下降2.8万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为81美元（ - 130），韩国PX - MX为87美元（ - 10），石脑油裂差375美元（ - 30）[26] - 策略上认为目前PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵可能导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导，目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险[27] PTA - 2026年3月24日，PTA05合约上涨484元，报7134元，5 - 9价差188元（ - 10）；PTA负荷80.8%，环比上升3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料计划降负，仪化重启；下游负荷87.6%，环比上升0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至74%，织机负荷上升1%至65%；库存方面，3月6日社会库存（除信用仓单）262.3万吨，环比累库2.6万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨19元，至318元[29] - 策略上认为后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，预期加工费仍然难以上行，PXN在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险[30][31] 乙二醇（MEG） - 2026年3月24日，EG05合约上涨221元，报5574元，5 - 9价差150元（ - 44）；供给端，乙二醇负荷66.5%，环比下降0.3%，其中合成气制72.3%，环比下降2.4%；乙烯制负荷63.2%，环比上升0.8%；合成气制装置方面，中昆一条线检修；油化工方面，福炼、海南炼化负荷下调，浙石化、卫星负荷提升；下游负荷87.6%，环比上升0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至74%，织机负荷上升1%至65%；进口到港预报15万吨，华东出港3月22日1.39万吨；港口库存103.9万吨，环比累库2.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 3118元，国内乙烯制利润 - 2671元，煤制利润1310元；成本端乙烯上涨至1425美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至640元[32] - 策略上认为产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵可能导致库存超预期下降，估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险[33]