报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 悲观情绪缓解，基本金属有望震荡止跌；宏观经济预期反复，悲观情绪缓解，原料端偏紧，高能源价格等对有色供应有潜在冲击，终端偏弱但消费往旺季切换，跌价提振消费，部分品种去库，供需改善支撑价格，空头回补改善恐慌情绪，基本金属价格有望震荡止跌，中期供应端扰动支撑价格，需求及供需继续改善，基本金属预期震荡走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：宏观不确定性加大，铜价宽幅波动；3月23日上海1电解铜现货升贴水-55元/吨，环比+5元/吨，25%铜精矿现货TC为-67.2美元/干吨，环比-1.7美元/干吨；中东冲突使能源价格波动，市场担忧宏观不确定性，铜价宽幅波动，铜矿供应扰动增加，精矿TC低位且下降，废铜供应紧张，精炼铜供应端收缩预期加强，需求旺季来临，库存去化，供需边际改善；短期受高库存和美元指数回升压制，铜价震荡 [6] - 氧化铝：几内亚矿石政策预期支撑，氧化铝价维持强势；3月23日，氧化铝现货全国加权指数2772.4元/吨，环比+0.1元/吨，氧化铝仓单406877吨，环比+6274吨；宏观情绪放大盘面波动，中东地缘问题使风险资产承压，氧化铝运行产能波动不大，上下游平衡改善但小幅过剩，仓单提高，现货报价走高，中东问题使电解铝生产扰动，氧化铝需求承压，海运及辅料价格上行带来成本支撑，矿端扰动加剧资源稳定性担忧，盘面短时偏强；震荡偏强，电解铝减产需求承压，但几内亚矿石政策预期支撑 [7] - 铝：宏观情绪反复，铝价震荡运行；3月23日国内电解铝现货均价23502元/吨，环比-612元/吨，现货升贴水为-145元/吨，环比+25元/吨，国内主流消费地铝锭库存135.6万吨，环比0万吨，铝棒库存35.35万吨，环比-2万吨，上期所电解铝仓单为403360吨，环比-198吨；宏观上美国经济数据分化，中东地缘冲突不确定，供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高，中东冲突加大海外供应扰动，印尼中期供应放量有约束，需求端周度初端开工率回暖，高价抑制需求，现货贴水，库存周度去化，铝水比例低；短期资金情绪反复，铝价高位震荡，中期供应新增产能有限，海外投产受制约，需求韧性增长，供需趋紧，铝价中枢上移 [8][9] - 铝合金：盘面跟随铝锭，价格震荡运行；3月23日ADC12报23800元/吨，环比-300元/吨，国内电解铝现货均价23502元/吨，环比-612元/吨；成本端废铝价格随铝锭，供应紧俏，成本支撑强，供应端开工率低位，中期税返政策等约束供应，需求端汽车以旧换新政策接续但补贴退坡，高价压制需求，刚需补库，库存周度去化；短期成本支撑叠加供需持稳，价格震荡偏强，中期成本支撑强化，供应或因政策取消减产，供需紧平衡，价格震荡偏强 [10] - 锌：低TC支撑显现，锌价震荡运行；3月23日，上海0锌对主力合约-5元/吨，广东0锌对主力合约-20元/吨，天津0锌对主力合约-30元/吨，截至3月23日，六地锌锭库存总量21.95万吨，环比-0.95万吨；宏观上美伊冲突、油价大涨使投资者担忧经济放缓，美联储降息预期淡化，情绪悲观，供应端锌矿加工费跌势暂缓，炼厂利润未改善，锌矿进口量提升，锌锭产量回升，前期锁价锌锭出口结束，国内供应压力回升，需求端国内消费旺季但终端新增订单有限，需求一般；短期供应压力回升，但消费旺季有去库预期，锌价短期震荡企稳，国内供应量上升，下游需求旺季但终端偏弱，供需双弱，社会库存未降，美伊冲突扰动供应，能源价格使欧洲冶炼厂压力增加，国内出口窗口关闭，海外未提产伦锌库存难累积，国内加工费低，锌价下跌压缩炼厂利润、刺激采购需求，锌价震荡 [11][12] - 铅：成本支撑稳固，铅价震荡运行；3月23日，废电动车电池9850元/吨（-25元/吨），原再价差0元/吨（0元/吨），1铅锭16200 - 16300元/吨，均价16250元/吨，环比0元/吨，河南铅锭现货升水-30元/吨，环比-25元/吨，2026年3月16日国内主要市场铅锭社会库存为6.31万吨，环比-0.95万吨，沪铅最新仓单58024吨，环比-150吨；现货端贴水扩大，原再生价差持稳，期货仓单下降，供应端废电池价格下跌，铅价持稳，再生铅冶炼亏损收窄，冶炼厂复产，铅锭产量上升，需求端电动自行车新国标执行初期消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率回升；原生铅和再生铅开工率高，铅锭产量高位，春节后铅酸蓄电池企业开工率回升，但终端需求弱，废电池成本高，铅价震荡 [13][14][15] - 镍：盘面震荡运行，关注供应端变动；3月23日，沪镍仓单57632吨，环比+942吨，LME镍库存282792吨，环比-720吨，3月23日中国高镍铁市场价格1080 - 1110元/镍（到厂含税），较20日持平，格林美印尼青美邦园区事故整改仅涉及部分产能，影响小，正加快永久性渣库建设；供应端国内电镍2月产量减少，印尼2月MIHP和冰镍产量下滑，供给端压力微减，但显性库存高位，关注旺季需求兑现，政策端印尼下修26年镍矿配额，调整镍平衡预期；当下基本面无明显改善，2月供需宽松，LME库存高位压制价格，需观察旺季需求，印尼政策调整支撑镍价，镍价震荡偏强，关注印尼政策进展 [15][16] - 不锈钢：镍铁价格持稳，不锈钢盘面震荡运行；3月23日，不锈钢期货仓单库存量为41725吨，环比+827吨，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约315元/吨，3月23日中国高镍铁市场价格1080 - 1110元/镍（到厂含税），较20日持平；镍铁价格偏强，铬端持稳，成本端有支撑，2月排产因春节下滑，3月排产预计增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现，库存社会库存去化，仓单低位；2月排产下滑，3月增长，终端需求谨慎，需观察旺季，基本面压制价格，但产业链利润被压制，矿端支撑，不锈钢震荡偏强，关注印尼政策进展 [17] - 锡：宏观情绪偏弱，锡价震荡运行；3月23日，伦锡仓单库存环比-35吨至8920吨，沪锡仓单库存环比-508吨至8978吨，沪锡持仓环比-2298手至75930手，长江有色1锡锭报价均价为341450元/吨，环比-12150元/吨；锡供应问题缓和，佤邦推进复产，印尼产量目标提高，刚果（金）供应风险高，需求端AI带动半导体增长，光伏新增装机或无增长，新能源车销量增速下滑，镀锡板等传统领域稳定，产业链库存重建，需求增长；供应风险仍存，下游需求有韧性，锡价底部有支撑，但短期受宏观情绪和供应恢复预期压制，价格震荡 [18] 行情监测 - 商品指数：2026年3月23日，中信期货综合指数中商品指数2531.78，+0.33%，商品20指数2810.80，-0.34%，工业品指数2583.01，+1.73% [147] - 有色金属指数：2026年3月23日，有色金属指数2553.80，今日涨跌幅-0.91%，近5日涨跌幅-5.41%，近1月涨跌幅-4.36%，年初至今涨跌幅-4.92% [149]