核心观点 - 报告整体认为，近期市场调整主要受外部地缘风险、油价高位扰动美联储决策等因素影响，导致权益资产和转债市场承压 [4][6] - 在行业配置上，报告建议关注具备抗跌属性的方向，并梳理了多个行业及公司的结构性机会，包括游戏、AI、黄金、新能源汽车、现制茶饮、手套等 [4][13][17][20][21][10] - 报告认为，可转债市场的高估压力虽有所缓解，但估值仍不便宜，相对于股债组合的配置性价比不高，建议控制回撤，并关注错杀品种 [4][5] 策略与市场复盘 - 近期市场调整复盘：油价高位扰动美联储决策，是导致权益资产受冲击的主要原因，沪指创2026年内新低 [4] - 市场表现：过去一个月，中证转债指数下跌7.38%，其中正股拉动收益为-1.46%，估值压缩贡献了-5.98%的跌幅，是主要拖累因素 [6] - 行业表现：近1个月，煤炭行业表现最佳（上涨21.4%），传媒行业表现最差（下跌5.4%）[2] 金融工程与固定收益 - 可转债市场：截至2026年3月20日，转债市场定价偏离度指标为8.46%，在2018年以来和2021年以来的历史区间内，分别处于97.3%和95.8%的高分位数水平，估值虽经压缩但仍未“便宜” [4] - 转债分域表现：在市场回调中，偏债等权指数相对抗跌，近一个月下跌4.37%；偏股等权指数跌幅最大，下跌14.61% [6] - 基本面高频数据：本期（3月16日-21日）国盛基本面高频指数为130.4点，同比增加5.8点；生产高频指数同比增幅回落；商品房销售高频指数同比下降6.6点，降幅扩大；CPI月环比预测为0.6%，PPI月环比预测为0.4% [8] 社会服务与消费 - 古茗：公司构建了自营仓储与物流体系，采用区域加密和加盟商生态策略，预计2025-2027年收入分别为128.08亿元、159.74亿元、192.23亿元，同比增长45.7%、24.7%、20.3% [10] - 乐舒适：公司2025年实现收入5.67亿美元，同比增长24.9%；年度利润1.21亿美元，同比增长27.4%；拉美市场增速亮眼 [23] - 富佳股份：公司2025年实现营业收入32.0亿元，同比增长18.3%；但归母净利润1.1亿元，同比下降40.9%，盈利水平承压 [28] 传媒与互联网 - 行业观点：持续看好低位有催化的游戏板块，以及AI应用和IP产业变化方向 [13] - 游戏板块：受市场负beta影响，估值已进入有吸引力区间，看好Q1及全年高景气、低估值资产，以及有新品储备的公司 [13] - 三七互娱：公司SLG新品《Last Asylum: Plague》数据亮眼，自2026年2月上线后，已进入40个区域市场iOS游戏免费榜TOP50，看好其后续对收入和利润的贡献 [24][25] - AI产业：看好Agent、算力、云、模型及多模态方向的发展，关注上游IP、中游制作、下游渠道等机遇 [14] - 互联网巨头：腾讯4Q25游戏业务实现双位数增长，云业务已实现规模化盈利；阿里4Q25即时零售业务收入同比增长56%至208.42亿元，阿里云外部商业化收入已破1000亿元 [15][29] 医药生物 - 手套板块：受国际油价震荡上行影响，上游原材料价格进入上涨通道，丁腈手套核心原料丁二烯、丙烯腈价格本周内分别上涨约19.6%和10.3%，丁腈胶乳价格上涨约16.7%，成本推动叠加供需改善，行业进入涨价窗口期 [17][19] 汽车 - 行业观点：油价上涨预计将加速新能源汽车出海，同时乘用车周度数据环比大幅改善，建议重视整车配置机会 [20] 有色金属 - 赤峰黄金：金价上涨驱动公司业绩增长，公司预计2026年黄金产量14.7吨，同比增长1.3%；预计2026-2028年归母净利润分别为51.4亿元、58.0亿元、60.1亿元 [21] 银行 - 平安银行：2025年实现营收1314.42亿元，同比下降10.4%；实现归母净利润426.33亿元，同比下降4.2%；净息差持续下行拖累业绩8.0个百分点，但降幅有所收窄 [22][23] 家用电器 - 富佳股份：2025年收入实现良好增长，主要系存量客户订单增加及新赛道业务提供增量，但盈利水平因毛利率、净利率承压而下降 [28] 海外（科技） - 阿里巴巴：FY2026Q3（截至2025年12月季度）总收入2848亿元，同比增长2%；non-GAAP归母净利润171亿元，同比下降67%；其中，中国电商收入1593亿元，同比增长6%（即时零售收入208亿元，同比增长56%）；阿里云收入433亿元，同比增长36%；公司为云和AI业务制定的未来五年营收目标为突破1000亿美元 [29][31]