报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，主力合约盘面震荡偏强，日产同比高位，工业需求恢复，农需需求分化，库存去库，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为农需逐渐转入旺季、海外价格持续走强，利空因素是日产处于历史高位，主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化，主要风险点是出口政策变化 [5] 各部分内容总结 尿素基本面 - 当前日产及开工率同比处高位，短期部分装置检修但日产仍将维持高位，整体供应较宽裕 [4] - 需求端工业需求恢复，复合肥、三聚氰胺开工明显回升，农业需求出现分化，综合库存去库 [4] - 外盘价格受地缘因素等影响持续走强，出口内外价差拉大，国内价格受指导涨幅有限 [4] 基差情况 - UR2605合约基差 -24，升贴水比例 -1.3%，偏空 [4] 库存情况 - UR 综合库存 97.6 万吨，较之前减少 14.2 万吨，处于中性状态 [4] 盘面表现 - UR 主力合约 20 日均线向上，收盘价位于 20 日线下，表现中性 [4] 主力持仓 - UR 主力持仓净空，且减空，偏空 [4] 现货与期货行情 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1860|0|05 合约|1884|43|仓单|8712|213| |山东现货|1870|0|基差|-24|-43|UR 综合库存|97.6|0| |河南现货|1860|0|UR01|1910|40|UR 厂家库存|80.9|0| |FOB 中国|4910|/|UR05|1884|43|UR 港口库存|16.7|0| |/|/|/|UR09|1943|49|/|/|/| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP 进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]