报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对铜中期看涨判断，近期下行源于库存压力及地缘冲突带来的潜在加息及流动性压力，中期仍可买入持有，下周关注铜9.3 - 9.6w附近支撑 [1] - 铝供给端受损且对能源依赖度高，预计在金属板块表现偏强 [1] - 锌国内基本面一般，短期交易衰退预期背景下支撑偏弱 [4] - 镍价预计维持区间震荡 [6] - 不锈钢预计跟随镍价维持区间震荡 [8] - 铅价预计维持偏弱震荡 [10] - 锡价受全球宏观流动性影响大，若流动性宽松向上弹性强，若流动性收紧回调空间大 [14] - 工业硅价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [18] - 碳酸锂盘面以宏观驱动为主，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [21] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，受宏观地缘扰动大，海外市场质疑美国库存虹吸能力，担忧中国消费能力 [1] - 国内废铜市场复产节奏慢于往年同期，社会端废铜到货量下降、贸易商库存消化慢，含税废铜供应偏紧，精废价差加速收窄，废铜对电解铜替代需求增强或推动精铜库存去化 [1] 铝 - 伊朗危机下，卡塔尔铝厂减产，巴林铝业减产，中东地区物流部分恢复但干散货通行情况不明，美伊冲突加剧产能受影响可能仍存 [1] - 外盘现货紧张，走势强于内盘，内外正套估值处于高位，美联储降息预期转加息，有色金属整体承压，铝内外盘均大幅走弱 [1] 锌 - 供应端新年长单谈判基准价85美金，中期锌矿供应预计偏紧，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹，冶炼利润尚可 [4] - 需求端下游陆续复产但订单偏弱，北方部分受环保影响，整体库存累积至25万吨上方 [4] 镍 - 供应端2月纯镍产量3.26万吨（环比 - 0.26万吨），需求端刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱，库存端国内持续累库，LME小幅去库 [6] - 近期矿端供应扰动消息多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧 [6] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游陆续恢复，成本方面矿价推升镍铁和铬铁价格，库存本周小幅去库，仓单小幅减少 [8] - 近期矿端供应扰动消息多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧 [8] 铅 - 供应侧原生利润充足陆续复产，春季精矿开工预计提升，TC有反弹预期，再生受亏损影响3月中旬复产延迟 [10] - 需求侧本周电池开工率恢复，月度经销商电池成品去库，3月排产有回暖，原生高利润高开工，终端需求偏弱，现货社库本周去库近1万吨，持续压缩再生供应空间 [10] 锡 - 本周锡价震荡下跌，流动性隐患下压力大，供应端佤邦2月出口量恢复较快，二季度预计加速恢复，国内加工费有上调趋势，印尼确定2026年配额，供应端有扰动风险 [14] - 需求端刚需坚挺，新增消费贡献待验证，社会库存多体现在交易所库存，价格下滑后各环节补库意愿强，海外消费偏平，库存震荡 [14] 工业硅 - 内蒙个别大厂增产，甘肃地区个别工厂减产检修，其余地区开工维持低位运行，新疆大厂维持75台开工不变 [18] - 供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [18] 碳酸锂 - 3月去库边际放缓，错配幅度受进口节奏扰动大，基本面现货矛盾弱化，盘面以宏观驱动为主 [21] - 后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [21]