投资评级与核心观点 - 报告给予新秀丽(1910) “增持” 评级 [2] - 报告预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.9亿、3.2亿、3.5亿美元，同比分别增长1.8%、9.3%、7.9% [9] - 基于2026年15倍市盈率及1美元兑7.8港元的汇率，报告给出目标价 23.48港元，较当前价格14.76港元有约59%的潜在上涨空间 [9] - 报告核心观点：公司25Q4收入增速转正，亚太和北美地区持续改善，但26Q1受中东冲突等国际复杂局势影响，销售增长可能承压 [3][9] 近期财务表现与预测 - 25Q4业绩改善：25Q4收入为9.63亿美元，在货币中性口径下同比增长0.9%（对比25Q3的-1.3%），增速转正 [9] - 盈利能力提升：25Q4毛利率为60.3%，同比提升0.1个百分点，环比持续改善（25Q2/Q3分别为59.4%/59.6%），主要受益于Tumi和DTC（直接面向消费者）渠道占比提升以及关税对冲措施显效 [9] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为35.59亿、37.25亿、39.01亿美元，同比增长率分别为1.7%、4.7%、4.7% [5][11] - 净利润预测：预计2026-2028年归属于母公司的净利润分别为2.94亿、3.21亿、3.47亿美元 [5][11] - 估值指标：报告预测公司2026-2028年市盈率（PE）分别为9.56倍、8.75倍、8.11倍，市净率（PB）分别为1.46倍、1.23倍、1.05倍 [5] 分地区业绩表现 - 亚洲地区表现亮眼：25Q4亚洲地区在货币中性下收入同比增长5.1%，环比25Q3改善5.4个百分点，其中中国、韩国地区收入显著改善，印度、日本表现强劲 [9] - 北美地区持续改善：25Q4北美收入同比下滑2.8%，但环比25Q3改善1.7个百分点，下滑主要受墨西哥收入拖累，剔除墨西哥后北美收入同比增长8.2% [9] - 欧洲与拉美地区：25Q4欧洲在货币中性下收入同比增长0.9%，拉美地区同比下滑0.6% [9] 分品牌业绩表现 - TUMI品牌稳健增长：25Q4 TUMI品牌在货币中性下收入同比增长3.6%，在24Q4高基数（+4.4%）下实现稳健增长，得益于新品开发及加强营销，在亚洲、欧洲、拉美地区表现亮眼，北美地区销售在下半年恢复正增长 [9] - 新秀丽与美旅品牌：25Q4新秀丽品牌收入同比微降0.4%，美旅品牌收入同比下降3.4%，但两者降幅均较25Q3（分别为-4.1%和-3.7%）有所收窄 [9] 近期展望与公司策略 - 26Q1业绩指引：受中东冲突影响，公司预计26Q1在货币中性口径下的销售净额将同比持平，但随后季度仍有机会实现正增长 [3][9] - 公司战略：2026年公司将持续加码产品创新及营销投入，以夯实竞争优势 [9] 市场与交易数据 - 当前市值：公司当前市值为216.42亿港元，总股本为14.66亿股 [6] - 股价表现：过去52周股价区间为13.12港元至21.50港元 [6] 可比公司估值 - 报告列出了可比公司估值，Prada、Ralph Lauren、Burberry、Hugo Boss的2026年预测市盈率平均约为24倍，而新秀丽2026年预测市盈率为9.56倍，显示其估值低于同业平均水平 [10]