报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债后市有压力需谨慎；股指、贵金属、原油、聚烯烃市场波动大，建议观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭可轻仓参与；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶宽幅震荡；PVC偏强震荡但受高库存制约；尿素震荡偏弱但下行空间有限；PTA、PX、乙二醇、短纤、瓶片需谨慎操作；纯碱稳中震荡；玻璃盘面情绪或反复；烧碱关注海外装置等情况；纸浆价格有支撑；碳酸锂下方支撑强但波动或加大；铜、铝偏弱震荡；锌承压运行；铅偏弱运行；锡价下方有支撑；镍关注印尼政策等；豆油、豆粕、菜粕、菜油观望；棕榈油可考虑多单离场；棉花中长期预期走强；白糖中长期底部抬升；苹果稳中偏强；生猪考虑空单轻仓持有；鸡蛋可考虑远月空单止盈；玉米可关注远期合约虚值看跌期权机会，玉米淀粉稍强于玉米；原木盘面相对高位震荡 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30年期主力合约涨0.07%报110.710元，10年期主力合约跌0.09%报108.145元，5年期主力合约跌0.05%报105.920元，2年期主力合约跌0.02%报102.502元 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有压力，保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约 -3.56%，上证50股指期货（IH）主力 -3.43%，中证500股指期货（IC）主力合约 -4.88%，中证1000股指期货（IM）主力合约 -5.55% [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，但伊朗局势不确定性大，预计市场波动放大，暂且空仓观望 [8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价940，涨幅 -9.55%；白银主力合约收盘价15,411，涨幅 -12.56% [10] - 美国1月营建支出环比降0.3%，全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势影响大，预计市场波动放大，保持观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅上涨，唐山普碳方坯最新报价3000元/吨，上海螺纹钢现货价格在3130 - 3250元/吨，上海热卷报价3270 - 3290元/吨 [13] - 短期中东地缘冲突影响情绪，对实际供需格局影响小；中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场进入需求旺季切换时段，关注旺季成色；供应端产能过剩，螺纹钢周产量低，供应压力减轻；库存压力小，螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅上涨，PB粉港口现货报价在795元/吨，超特粉现货价格675元/吨 [16] - 短期中东地缘冲突影响情绪，对实际供需格局影响小；产业逻辑上全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多价格，关注钢厂复产情况；供应端前2个月进口量同比增长10%，库存总量处近五年同期最高水平，需求端利多效果有限，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅上涨 [18] - 短期中东地缘冲突影响情绪，对实际供需格局影响小；焦煤主产地煤矿正常生产，供应量回升有压力，需求端市场情绪向好，下游采购增加，各煤种价格上涨；焦炭供应平稳，库存压力不大，需求端铁水日产量可能回升，支撑价格，原料上涨使焦炭现货价格上调预期增强，技术面短期延续强势，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨1.36%至6556元/吨；硅铁主力合约收涨3.07%至6120元/吨，天津锰硅现货价格6300元/吨，涨100元/吨；内蒙古硅铁价格5600元/吨，持平 [21] - 3月13日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存471万吨（ -2万吨），报价低位企稳回升，库存水平偏低；主产区电价回升，焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动上行；3月20日当周样本建材钢厂螺纹钢产量203万吨（环比 +8万吨），为近五年同期最低水平；2月螺纹钢长流程毛利回落至 -30元/吨；锰硅、硅铁产量分别为19.62万吨、10.44万吨，较上周分别变化 -1470吨、 +7000吨，硅铁周度产量大幅回升，短期过剩程度或增强，供应宽松推动库存累升；当前成本低位下行空间受限，26年以来产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区现货利润修复，成本支撑减弱，短期价格快速反弹后可关注多头冲高离场机会 [21] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因市场担忧美伊冲突增加 [22] - 3月20日CFTC数据显示投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；贝克休斯报告显示本周美国能源企业三周来首次削减石油和天然气钻机数；美国批准为期30天有条件放松对伊朗油品制裁；CFTC期货及期权净多头寸增加显示看好后市，美国页岩油生产商未大幅扩产支撑油价，美伊谈判情况不明，主力合约暂时观望 [22][23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走高，拉丝主流价格9200 - 9300元/吨，余姚市场LLDPE价格上涨 [25] - 地缘危机下成本压力攀升，期货波动频繁，现货报盘高位震荡，行业开工率走低，企业降负减产，PP生产企业库存环比下降，塑料生产企业停车检修增多，产能利用率降至80%左右，供应减少；下游工厂开工率上涨，接受高价，逢低补库，基差交易增多，市场消化低价库存，生产企业库存小幅下跌，受地缘政治影响需谨慎操作，暂时观望 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力合约收涨停，山东主流顺丁橡胶价格上调至16600 - 17000元/吨，基差基本持稳 [28] - 主要矛盾为成本推动，短期价格或维持偏强震荡，后续关注下旬装置检修落实情况、原油价格走势及轮胎出口订单变化；供应端国内顺丁橡胶装置平均开工负荷维持77%以上，多数装置满负荷运行，部分装置检修推迟至下旬，短期供应压力不减；需求端下游轮胎企业开工率回升，但受中东地缘冲突影响，航运成本飙升，出口订单有延期或取消风险，对高价原料接受度和传导能力有限；成本端原料丁二烯价格高位回调，但绝对价格仍处历史高位，生产利润倒挂，成本支撑逻辑仍在但强度减弱；库存端国内顺丁橡胶企业库存34400吨，累库周期结束转向去库，但社会库存仍处高位，压制价格上行空间，受成本支撑及春季需求启动，价格上下空间均受限，中期关注库存去化及需求衔接 [28] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.84%，20号胶主力收涨1.56%；上海现货全乳胶价格上调至16300元/吨附近，基差基本持稳 [30] - 核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期，与国内产区开割临近、需求复苏缓慢及库存压力的博弈，短期多空交织维持震荡；供应端全球主产区处季节性低产期，泰国胶水价格维持73.00泰铢/公斤高位，国内云南已试割、海南预计月底开割，新胶供应增长预期升温；需求端下游轮胎企业开工率回升，但同比仍疲软，中东局势致出口订单承压，企业刚需采购为主、高价接受度有限；库存端截至3月13日中国天胶社会库存延续累库，青岛保税区 + 一般贸易合计67.99万吨，环比 +1.22万吨 [30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨6.82%，华东地区现货价格上调300元，基差略收窄 [32] - 核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈，短期成本支撑较强，价格偏强震荡，但上方空间受高库存制约，中期关注库存累库节奏及需求复苏力度；供应端乙烯法开工率因原料成本压力大幅下滑，形成结构性收紧预期；需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低，以刚需采购为主，对行情拉动有限；成本利润端中东地缘冲突推高原油及乙烯价格，为PVC提供底部支撑；库存方面行业仍处累库态势，社会库存140.38万吨（环比增3.76%），企业库存45.84万吨（环比微增），累库主要来自社会库存，受成本支撑及春季需求启动，上行空间虽受高库存制约，但深跌亦难，中期关注库存去化及需求衔接 [32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨2.00%，山东临沂现货价上调1880元/吨（ +10元/吨），基差略收窄 [34] - 主要矛盾在高供应与政策顶，价格震荡偏弱运行，但成本支撑以及需求旺季来临，下行空间预计有限；供应端日产维持20万吨左右高位，淡储货源陆续投放，市场货源充足；需求端农业返青肥收尾，仅少量刚需补货，工业按需采购，复合肥产能运行率55.93%，较前周提1.42个百分点，成品库存去库5万吨，高价抵触强；虽中东冲突推高国际价格，但国内出口管控严格，内外市场隔离，政策保供稳价明确压制上涨预期，受春耕尾需及成本支撑，深跌空间有限，中期关注出口政策会否调整及4月后需求衔接情况 [34] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2605主力合约大幅上涨，涨幅8.43%，夜盘下跌4.48% [36] - CCF数据显示PX利润大幅修复，PXN价差下滑至65美元/吨左右，PX - MX价差降至88美元/吨附近；供需方面受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内PX负荷在84.6%，环比下滑0.1%，亚洲PX负荷降至74.8%，下滑2.1%，近期韩国PX工厂和国内大型厂商装置停车增多，科威特一套装置因物流原因停车，现货流通偏紧，海峡不通畅叠加3月份春检，或加剧国内供应紧张预期；成本端地缘局势不确定多，原油价格波动或加剧，短期PXN价差和短流程利润持续压缩，加工费有修复空间，受原料担忧影响PX工厂降负增多，美伊冲突局势多变，PX价格或宽幅震荡，谨慎操作，关注油价变化与局势进展 [36][37] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅7.6%，夜盘下跌4.01%，PTA加工费在200元/吨附近 [38] - 供应端CCF数据显示福海创450万吨、福建百宏250万吨降负，嘉兴石化150万吨短停恢复，逸盛新材料360万吨近期恢复，仪征300万吨重启中，国内PTA负荷调整至78.2%，因原料问题市场对PX供应有计划外缩量预期，PTA企业被动减产，逸盛新材料720万PTA装置计划4月1日起降负荷30%运行；需求端聚酯负荷在87.7%附近，环比增0.5%，整体回升不及预期，江浙终端开工持稳为主，备货继续下降；成本端中东地缘冲突持续，上游原油价格大幅波动，短期受原料端缩量影响PTA降负增多，地缘局势不确定，多空博弈加剧，谨慎操作，关注美伊冲突进展与原油价格变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅8.55%，夜盘下跌4.14% [39] - 供应端CCF数据显示乙二醇整体开工负荷在66.45%（环比上期下降0.32%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.32%（环比上期下降2.34%），陕西榆能化学停车检修，新疆中昆一条线检修，浙石化和卫星石化乙二醇负荷提升，伊朗一套40万吨装置重启，但装船计划暂未明确，另一套44.5万吨装置复产，3月20日恒逸投资建设的全球最大单体煤制乙二醇项目开工建设；库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约103.9万吨附近，环比上期增加2.8万吨；需求方面下游聚酯开工增加至87.7%，江浙终端开工维持，原料备货持续下降；短期海峡通行出现松动，但中东进口缩量，库存或去化，地缘局势不确定，成本端变化或加剧，谨慎对待，关注谈判进展和海峡情况，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况 [39][40] 短纤 - 上一交易日，短纤2606主力合约上涨，涨幅6.16%，夜盘下跌2.93% [41] - 供应方面短纤装置负荷小降至83.4%附近；需求方面CCF报道江浙终端开工整体持稳，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别回升至74%、65%、79%，原料备货继续下降，下游原料备货多数平均维持到3月底附近，关注月底前下游刚需采购的力度，坯布价格持稳，现买现做亏损，新订单乏力；成本端受地缘局势影响，上游PTA和乙二醇宽幅震荡运行，但需警惕高位回调风险；近期短纤供应下滑，终端工厂备货下降，织机负荷持稳，整体供需小幅走弱，或存拖累，短期短纤仍交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况 [41] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2605主力合约上涨，涨幅5.78%，夜盘下跌2.93%，瓶片加工费调整至1200元/吨附近 [42] - 供应方面瓶片工厂负荷回升至72%；需求端下游软饮料行业大规模集中备货期已过，进入平稳生产阶段，对瓶片采购多以刚需为主，大规模追高补货的意愿不强；成本方面短期原料端价格宽幅调整，需谨慎对待；瓶片供需基本面变化不大，加工费持续修复，厂家挺价意愿偏强，中东局势多变，原油和PTA等波动幅度或加大，短期谨慎参与，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化 [42][43][44] 纯碱 - 上一交易日，主力2605白盘收于1256元/吨，涨幅4.06% [45] - 供应持续高位，内蒙古博源银根化工产量下降，江苏昆山计划3月22日开始检修，湖北双环四月初期检修，上周国内纯碱产量81.81万吨，环比增加1.1%，同比增加25.42%；库存有一定程度收缩，185.38万吨水平，环比减少4.03%，同比增加9.84%；下游企业采购积极性不佳，观望居多，高价抵触，随用随采为主，上周纯碱企业待发订单下降，维持13 + 天，社会库存接近29万吨，增加1 + 万吨；周内浮法日熔量14.58万吨，环比降1100吨，光伏8.94万吨，环比稳定；报价情况来看上行驱动有所减缓，本周国内轻碱主流出厂价格在1100 - 1270元/吨，轻碱主流终端价格在1200 - 1330元/吨，截至3月19日国内轻碱出厂均价在1228.3元/吨，较3月12日均价下跌0.3%，较上周由上涨转为下跌，国内重碱主流送到终端价格在1220 - 1350元/吨；昨日纯碱企业装置开停并存，个别企业减量运行，综合供应窄幅下降，但联