报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 澳大利亚、卡塔尔与俄罗斯是中国LNG进口最主要的来源地，自2022年以来稳居前三大进口来源国，合计进口量占比保持在70%左右；充足的出口产能与偏低的价格保障了三国在进口来源中的主导地位 [12][56] - 2025年中国LNG进口平均成本为514.39美元/吨，较2024年下降约9.7%，主流国家中俄罗斯进口成本最低，印尼、美国与巴布亚新几内亚偏高，且主流国家成本下降幅度显著高于其他国家 [15][56] - 卡塔尔LNG贸易以长协为主，价格挂钩油价和JKM气价，2025年进口量同比上升，若2026年新项目如期投产，供应增量有望达260万吨左右 [2][5] - 澳大利亚2025年进口量同比下降，价格挂钩油价，现货占比高于卡塔尔，2026年进口或随成本下行恢复，但较俄气无优势 [3][5] - 俄罗斯2025年进口量同比上升，对中国出口以现货为主，受欧洲禁购影响，大量LNG将转口至亚洲，中国为首要目的地，若俄方持续降价，进口量有望增长 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 卡塔尔：大部分贸易量为长协，进口价格挂钩油价 - 2025年中国自卡塔尔进口LNG 1743.1万吨，同比上升7.65%，进口量分布均匀；进口均价与油价密切相关，相关性系数约0.85，与JKM气价相关性约0.76；若油价降至60美元/桶或更低，进口均价或降至440美元/吨或更低，刺激进口增长 [19][60] - 超90%的卡塔尔LNG为长协货物，进口由三桶油主导，2022年后进口商结构多元化，但三桶油合计占比仍超80% [20][61] - 现有合同长协量940万吨，资源组合量1050万吨，2025年长协执行率近95%；2026年若新项目9月如期投产，对中国LNG出口供应增量约260万吨 [24][63] - 进口主要由三桶油主导，进口区域分布均匀，主要接收终端包括如东港、曹妃甸港等，华东、华南、华北地区进口量分布较均匀 [28][64] 2. 俄罗斯：对中国出口以现货为主，未来预期进一步增加 - 2025年中国自俄罗斯进口LNG 986.1万吨，同比上升18.7%，下半年进口量持续上升；进口均价与JKM气价密切相关，相关性系数0.936，与布伦特油价相关性约0.75；7月以来出口商降价，12月进口均价降至429.07美元/吨，刺激进口量增长 [31][70] - 出口至中国的LNG以现货为主，2025年现货占比达59.34%，资源组合商货物与长协各占20%左右；三桶油进口占比60%左右且逐年下滑，非三桶油企业增加现货采购 [34][75] - 2022年以来俄罗斯对欧洲及亚洲出口量各占50%，2026年欧洲将停止采购，2025年非长协出口欧洲约442万吨，预计今年250 - 300万吨转口亚洲，明年近1200万吨转口亚洲 [39][78] - 亚洲国家中，中国是俄气转口首要目的地，若俄罗斯继续降价，中国进口量或增加，但需关注地缘与制裁影响 [40][78] 3. 澳大利亚：今年进口或有一定恢复性增量 - 2025年中国自澳大利亚进口LNG 2047.14万吨，同比下降21.8%，年末进口量回暖；进口均价与油价密切相关，相关性系数约0.79，因现货比例高，国际气价大涨对进口均价影响更显著 [44][82] - 今年进口成本预计下行，上半年或回落至450美元/吨以下，可刺激进口意愿，但较俄气无经济性优势 [47][84] - 2025年长协进口量下降30%至1032万吨，占比超50%，现货与资源组合商货物进口量小幅下降；2019年以来三桶油进口量下降，进口企业多元化，2025年三桶油占比降至60%左右，中海油与中石化进口量较大 [48][90] - 2025年澳大利亚LNG出口量7782.4万吨，同比下降350.8万吨，除中国需求下滑，NWS Train2产能关停也有影响；对日本、韩国出口量小幅上升；Pluto项目第二列500万吨装置预计9月上线，出口量今年或回升，但在中国市场竞争激烈 [54][93]