投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，2025年实现营业收入490.99亿元，同比增长10.9%，调整后净利润95.13亿元，同比下降6.3% [7] - 2025年第四季度业绩表现稳健，实现营业收入145.11亿元，同比增长12.3%，调整后净利润26.95亿元，同比下降1.4% [7] - 公司积极响应行业“反内卷”政策，2025年第四季度实现量质并举，业务量达105.58亿件，同比增长9%，远超行业增速，核心快递单票收入增长2.9% [7] - 成本控制有效，2025年第四季度单票分拣及运输成本下降0.04元 [7] - 公司高度重视股东回报，承诺自2026年起，年度综合股东回报（含现金分红及股票回购）占调整后净利润比例目标不低于50% [7] - 公司已完成20亿美元的回购计划，并新增授权一项总额15亿美元、期限24个月的回购方案，有效期至2028年3月 [7] - 基于行业“反内卷”政策效果显著且有望延续，报告上调了公司盈利预测 [7] 财务数据与预测 - 营业收入：2025年为490.99亿元，预计2026E-2028E分别为543.88亿元、595.62亿元、645.32亿元 [6][8] - 营业收入同比增长率：2025年为10.88%，预计2026E-2028E分别为10.77%、9.51%、8.34% [6] - 调整后净利润：2025年为95.13亿元，预计2026E-2028E分别为111.27亿元、126.04亿元、141.06亿元 [6][7] - 调整后净利润同比增长率：2025年为-6.28%，预计2026E-2028E分别为16.97%、13.27%、11.92% [6] - 每股收益：2025年为11.92元/股，预计2026E-2028E分别为13.95元/股、15.80元/股、17.68元/股 [6] - 净资产收益率：2025年为13.68%，预计2026E-2028E分别为14.37%、14.88%、15.51% [6] - 市盈率：2025年对应14倍，预计2026E-2028E分别为12倍、10倍、9倍 [6] 业务运营 - 业务量增长：2025年第四季度业务量达105.58亿件，同比增长9% [7] - 散件业务表现突出：2025年第四季度散件业务量日均达980万件，同比增速超过38% [7] - 单票利润：2025年第四季度单票利润为0.26元 [7]