报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年3月16 - 20日央行短期逆回购净投放658亿元、国库现金定存投放1800亿元；16 - 22日政府债净缴款规模增加、同业存单到期收益率下行且净融资额为负、银行间债券市场杠杆率均值小幅下降；23 - 29日政府债净缴款预计5664亿元、同业存单到期约6982亿元；3月20日中长期、短期利率风格纯债基久期中位数周度环比分别降0.23年、0.13年 [2] 各部分总结 资金面 - 税期阶段央行7天逆回购小幅净投放，2026年3月16 - 20日，央行7天逆回购投放2423亿元、回笼1765亿元，净投放658亿元，国库现金定存投放1800亿元，3月MLF到期规模4500亿元 [6] - 资金利率均值周度环比小幅下降，2026年3月16 - 20日，DR001、R001平均值分别为1.32%和1.40%，较3月9 - 13日分别降1.2个基点和0.2个基点；DR007、R007平均值分别为1.43%和1.49%，较3月9 - 13日分别降2.3个基点和1.4个基点 [6] - 政府债净融资规模增加，2026年3月16 - 22日，政府债净融资额约3063亿元，较3月9 - 15日多增4685亿元左右，其中国债净融资额约1409亿元，地方政府债净融资额约1654亿元；23 - 29日，政府债净融资额预计为5664亿元左右，其中国债约净融资4148亿元，地方政府债约净融资1516亿元 [7] - 跨季资金面预计压力有限，但周度环比资金面摩擦扰动加大，3月央行买断式逆回购净回笼、7天逆回购投放规模偏小，资金利率仍平稳，或反映银行体系流动性充裕；3月18日14天资金进入跨季范围，R014仅当日边际提升6BP至1.59%后稳步下行，或表明3月跨季资金面压力有限；季末需关注资金利率阶段性波动加大，包括银行资金融出受季末考核影响、23 - 29日政府债缴款规模提升带来摩擦、3月MLF操作规模带来情绪扰动 [8] 同业存单 - 同业存单到期收益率持续下行，截至2026年3月20日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.4550%和1.4650%，较3月13日分别降4.5个基点和3.5个基点；1Y同业存单到期收益率为1.5150%，较3月13日降1.8个基点 [9] - 同业存单净融资为负值，2026年3月16 - 22日，同业存单净融资额约为 - 4031亿元；23 - 29日同业存单到期偿还量预计为6982亿元，前一周到期偿还量为11629亿元，到期续发压力下降 [9] 机构行为 - 银行间债券市场杠杆率均值小幅下降，2026年3月16 - 20日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.26%，3月9 - 13日测算均值为107.42%，其中3月20日、3月13日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.30%和107.40% [10] - 中长期利率纯债基久期、短期利率纯债基久期均边际下降，2026年3月20日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.30年，周度环比降0.23年，处于2022年初以来73.8%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.94年，周度环比降0.13年，处于2022年初以来70.2%分位数 [10]