投资评级与核心观点 - 报告给予公司“买入”评级 [4] - 核心观点：公司暖通电机、传统燃油车起发电机市场份额领先，新能源车定点项目量产加速，机器人和氢能业务布局打开成长空间 [4] 2025年业绩表现 - 2025年实现营收122.2亿元，同比增长0.9% [2] - 2025年实现归母净利润10.8亿元，同比增长22.0% [2] - 2025年毛利率为22.3%，同比提升0.1个百分点 [2] - 2025年第三季度（Q3）实现营收30.4亿元，同比下降7.0%，归母净利润2.4亿元，同比增长9.8%，毛利率21.4%，同比提升1.8个百分点 [2] 主营业务分析 - 建筑及家居电器电机业务：2025年实现收入69.0亿元，同比下降2%，毛利率基本保持稳定 [2] - 新能源汽车动力总成业务：2025年实现收入19.1亿元，同比增长4.4%，毛利率17.3%，同比提升1.0个百分点；2025年乘用车新增38项量产定点项目，多数于2025年10-12月至2026年上半年陆续量产 [3] - 起发电机业务：2025年实现收入32.7亿元，同比增长4.9%，毛利率19.8%，同比提升0.7个百分点；获得雷诺发电机项目定点，正式进入欧洲主流乘用车供应链 [3] 新兴业务与研发进展 - 新兴应用开拓：积极开拓产品在IDC数据中心和储能领域的温控散热风机应用 [2] - 机器人领域：先后参股梅卡曼德、睿尔曼、世航智能拓展产业协同，与国内具身智能头部企业智元创新签订战略合作协议，在场景应用、数据采集等方面深度合作 [3] - 氢能领域：已完成1kW级SOFC原型机研制，并实现连续稳定运行1200小时，系统发电效率超50%，正加快开发5kW级SOFC系统及2.5kW级固体氧化物电解水制氢（SOEC）系统 [3] - 研发投入：2025年研发费用率上升至5.7%，同比增加1.2个百分点 [3] 行业背景 - 国内家电市场：2025年国内家电市场（不含3C）零售规模同比下降4.3% [2] - 家电出口：2025年我国家电出口额同比下滑3.3% [2] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为134.46亿元、148.36亿元、164.16亿元，同比增长率分别为10.02%、10.34%、10.65% [8] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为12.48亿元、14.24亿元、16.01亿元，同比增长率分别为15.25%、14.11%、12.46% [8] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.506元、0.578元、0.650元 [8] - 市盈率估值：现价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为18倍、16倍、14倍 [4] - 净资产收益率：预计2026-2028年摊薄ROE分别为11.84%、12.60%、13.17% [8]