报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME铜先抑后扬，沪铜高开震荡偏强，国内现货精炼铜进口窗口持续打开 美伊冲突是焦点，原油与铜形成跷跷板效应，冲突走向是未来交易主要因素，市场高波动性仍存在 铜价快速下跌释放风险和矛盾后，预计进入“下有支撑、上缺驱动”的震荡寻底阶段，策略上由前期谨慎偏空转为区间操作，在关键支撑位布局多单，关注90000 - 100000元/吨区间表现 [1] 铝 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强 海外原料成本支撑逻辑弱化，国内复产增量释放，进口氧化铝将大量到港，库存增压 盘面高升水引发仓单注册加速，氧化铝由强转弱 市场核心矛盾转向国内累库与需求慢启的弱现实，以及铜铝比向上修复逻辑 若地缘局势无超预期扰动，短期铝价偏弱调整，关注去库拐点，警惕地缘新变量 [1][2] 镍 - 隔夜LME镍和沪镍上涨 镍矿供应偏紧和海运费上涨使镍矿价格走强，周度镍铁报价和成交价格上涨，一级镍周度社会库存压力大 需求端不锈钢库存下降，MHP供给端扰动，辅料成本抬升，3月三元材料产量环比增加 印尼镍矿配额收紧，供应端扰动，操作上可参考成本线短线做多，但需关注海外地缘和市场情绪，且7月补充配额预期及一级镍库存压力对镍价有影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：美伊冲突影响市场情绪，库存有增有减，需求端下游补库意愿激增，社会库存快速去化 预计铜价进入震荡寻底阶段，策略调整为区间操作 [1] - 铝：氧化铝、沪铝和铝合金价格有不同表现，海外原料成本支撑弱化，国内库存面临增压，市场核心矛盾转变，短期铝价偏弱调整 [1][2] - 镍：LME镍和沪镍上涨，镍矿价格走强，需求端有变化，印尼镍矿配额收紧，操作可参考成本线短线做多，但有不确定性 [3] 日度数据监测 - 铜：价格方面，平水铜等价格下跌，精废价差扩大 库存方面，上期所仓单、总库存和社会库存均下降 [4] - 铅：价格方面，部分价格有变动，升贴水有变化 库存方面，上期所仓单和库存下降 [4] - 铝：价格方面，无锡和南海报价下跌，现货升水增加 库存方面，上期所总库存增加，社会库存中电解铝减少、氧化铝增加 [5] - 镍：价格方面，部分价格有变动 库存方面，LME库存减少，上期所仓单增加，社会库存增加 [5] - 锌：主力结算价微跌，SMM现货等价格下跌，库存方面，上期所增加，社会库存减少 [7] - 锡：主力结算价和LME价格下跌，SMM现货等价格下跌，库存方面，上期所减少 [7] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [9][11][15] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表 [16][20] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表 [23][25][27] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表 [29][31][33] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [35][37][40] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表 [41][43][45]