投资评级与核心观点 - 报告给予新秀丽“增持”评级，目标价为23.48港元，基于2026年15倍市盈率及1美元兑7.8港元的汇率换算 [2][9] - 报告核心观点：公司25年第四季度收入增速转正，亚太和北美地区持续改善，但26年第一季度受中东冲突等国际复杂局势影响，预计销售净额同比持平，后续季度仍有机会实现正增长 [3][9] 财务表现与预测 - 历史财务数据：2025年公司营业总收入为34.98亿美元，同比下降2.5%，净利润为2.89亿美元，同比下降16.4% [5] - 未来财务预测：预计2026至2028年营业总收入分别为35.59亿、37.25亿、39.01亿美元，同比增速分别为1.7%、4.7%、4.7% [5] - 盈利预测：预计2026至2028年归母净利润分别为2.94亿、3.21亿、3.47亿美元，同比增速分别为1.8%、9.3%、7.9% [5][9] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的59.6%稳步提升至2028年的60.4% [11] - 估值指标：报告预测2026至2028年市盈率分别为9.56倍、8.75倍、8.11倍，市净率分别为1.46倍、1.23倍、1.05倍 [5] 25年第四季度运营详情 - 整体业绩：25年第四季度收入为9.63亿美元，在货币中性口径下同比增长0.9%，较第三季度的-1.3%转正 [9] - 毛利率改善：25年第四季度毛利率为60.3%，同比提升0.1个百分点，环比持续改善，主要受益于Tumi品牌和直接面向消费者渠道占比提升以及关税对冲措施显效 [9] - 息税折旧摊销前利润率：25年第四季度息税折旧摊销前利润率达到20.3%，环比提升4个百分点 [9] 分地区业绩表现 - 亚洲地区：25年第四季度货币中性下收入同比增长5.1%，环比第三季度增速改善5.4个百分点，其中中国、韩国地区显著改善，印度、日本表现强劲 [9] - 北美地区：25年第四季度收入同比下降2.8%，但若剔除墨西哥收入下滑的影响，则同比增长8.2%，环比第三季度改善1.7个百分点 [9] - 其他地区：25年第四季度欧洲地区货币中性下收入同比增长0.9%，拉美地区同比下滑0.6% [9] 分品牌业绩表现 - TUMI品牌：25年第四季度货币中性下收入同比增长3.6%，在24年第四季度高基数增长4.4%的背景下实现稳健增长，得益于新品开发及加强营销，在亚洲、欧洲、拉美表现亮眼，北美地区销售在下半年恢复正增长 [9] - 新秀丽与美旅品牌：25年第四季度新秀丽品牌货币中性下收入同比下滑0.4%，美旅品牌同比下滑3.4%，但两者降幅均较第三季度有所收窄 [9] 公司前景与战略 - 26年第一季度展望：受中东冲突影响，公司预计26年第一季度货币中性口径销售净额同比持平，但随后季度仍有机会实现正增长 [3][9] - 未来战略：26年公司将持续加码产品创新及营销投入，以夯实竞争优势 [9] 市场与估值数据 - 当前市值：以当前股价14.76港元计，公司当前市值为216.42亿港元，总股本为14.66亿股 [6] - 股价表现：过去52周股价区间为13.12至21.50港元 [6] - 可比公司估值：报告列举了Prada、Ralph Lauren等可比公司，其2026年平均预测市盈率为24倍，而新秀丽预测市盈率为9.56倍 [10]