报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [3] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性 [8] 报告的核心观点 - 棉花：本年度全球供需格局整体偏宽松，但26/27年度全球棉市供需预期收紧，北半球进入关键种植期，面积调减和主产区天气存在不确定性，美棉前景偏多；25/26年度国内棉花增产，下游消费增量明显，“金三银四”旺季预期向好，商业库存去库快，年度末库存或趋紧，26/27年度新疆种植面积将结构性压缩，国内新作有减产预期，中长期棉价中枢有望上移 [2] - 白糖：美伊冲突升级使市场押注能源价格高位，新榨季巴西制糖比可能走低，推动原糖期价反弹，短期外盘受国际局势影响大，但产业面供应充足限制上方高度；国内甘蔗收榨进度延后，增产幅度高于预期，食糖工业库存偏高，1 - 2月食糖进口量同比明显增长 [5] - 纸浆：供应方面，近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力减弱，关注欧美消费好转带动发往欧美的贸易浆比例增加，缓解国内进口端压力；需求方面，近两年国内成品纸产能投产多，但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存高位，2026年纸张产能扩张，纸浆需求较去年好转 [7] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘棉花2605合约15280元/吨，较前一日变动+65元/吨，幅度+0.43% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价16440元/吨，较前一日变动 - 40元/吨，现货基差CF05 + 1160，较前一日变动 - 105；3128B棉全国均价16592元/吨，较前一日变动 - 57元/吨，现货基差CF05 + 1312，较前一日变动 - 122 [1] - 资讯：3月13日至3月19日，美国2025/26年度棉花分级检验0.26万吨，83.3%的皮棉达到ICE期棉交割要求；至同期，累计分级检验305.08万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求，其中陆地棉检验量为296.26万吨，皮马棉为8.82万吨 [1] 市场分析 - 国际：本年度全球供需格局整体偏宽松，26/27年度全球棉市供需预期收紧，北半球进入关键种植期，面积调减和主产区天气存在不确定性，美棉前景偏多，关注3月底USDA美棉种植意向报告 [2] - 国内：25/26年度国内棉花增产，下游纱锭产能扩张带来消费增量明显，“金三银四”旺季预期向好，商业库存去库快，因去年结转库存低位，年度末库存或趋紧，26/27年度新疆种植面积将结构性压缩，国内新作有减产预期，中长期棉价中枢有望上移 [2] 策略 - 中性偏多，短期上方空间受内外价差压制，政策端增发配额给盘面压力，后续关注新年度目标价格政策、种植面积缩减幅度及棉价上涨后的配套政策 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘白糖2605合约5453元/吨，较前一日变动+14元/吨，幅度+0.26% [4] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5470元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SR05 + 17，较前一日变动+16；云南昆明地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差SR05 - 123，较前一日变动+1 [4] - 资讯：巴基斯坦联邦税务局将巴基斯坦贸易公司进口食糖的免税及低税率政策延长至2026年2月28日，对进口量不超过50万吨食糖免征关税政策延期，优惠销售税率从18%下调至0.25%，预扣所得税优惠税率降至0.25% [4] 市场分析 - 国际：美伊冲突升级，市场押注能源价格高位，新榨季巴西制糖比可能走低，推动原糖期价反弹，短期外盘受国际局势影响大，但产业面供应充足限制上方高度 [5] - 国内：甘蔗收榨进度延后，增产幅度高于预期，食糖工业库存偏高，1 - 2月食糖进口量同比明显增长 [5] 策略 - 中性，供应过剩压力下郑糖持续上涨动能减弱，受中东局势影响难深跌，短期以震荡思路对待 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日收盘纸浆2605合约5188元/吨，较前一日变动+24元/吨，幅度+0.46% [7] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5190元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SP05 + 2，较前一日变动 - 4；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4825元/吨，较前一日变动+35元/吨，现货基差SP05 - 363，较前一日变动+11 [7] - 资讯：昨日进口木浆现货市场价格上涨，上海期货交易所主力合约价格窄幅趋强调整，进口针叶浆现货市场贸易商意向提涨出货价格，山东、江浙沪、广东、河南、河北、东北市场价格上涨10 - 50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商低价走货意愿减弱，下游存补库意愿，山东、江浙沪、河南、河北、东北市场价格上涨30 - 70元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度一般，价格暂稳 [7] 市场分析 - 供应：近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力减弱，关注欧美消费好转带动发往欧美的贸易浆比例增加，缓解国内进口端压力 [7] - 需求：近两年国内成品纸产能投产多，但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存高位，2026年纸张产能扩张，纸浆需求较去年好转 [7] 策略 - 中性，纸浆基本面整体弱势，港口库存高位难去，短期浆价以低位盘整为主 [8]