报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多；套利评级为暂缓；期权策略为卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 随着油价回落，市场对美联储加息的定价或将逐渐纠正，美债规模高企加息较难推进，有套保需求的企业建议逢低买入套保，套保量在1个月左右 [7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年3月23日，沪铜主力合约开于94510元/吨，收于92100元/吨，较前一交易日收盘跌2.79%；夜盘开于95010元/吨，收于94840元/吨，较午后收盘涨2.98% [1] 现货情况 - 昨日早盘沪期铜2604合约跳空低开，探低91890元/吨后回升至92800元/吨附近，随后在92600 - 93100元/吨区间窄幅整理，收于92620元/吨；隔月月差在Contango30元/吨至Backward20元/吨间波动，进口盈利区间为240 - 320元/吨；上海电解铜销售和采购情绪环比双双下降；早间平水铜贴水100 - 50元/吨，好铜升水10 - 20元/吨，部分品牌下调贴水成交；日内铜价下跌带动补库意愿，但实际采购有限；社会库存大幅去化4.16万吨，持货商积极出货压制升贴水，部分已启动下月票据报价；预计今日现货升贴水延续当前博弈格局 [2] 重要资讯汇总 - 特朗普称美国与伊朗进行“强有力”对话并形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天，正就达成更广泛协议磋商，“可能在5天内甚至更短时间内”达成协议，但伊朗方面多次否认同美国对话，称特朗普表态旨在降低能源价格并为军事行动争取时间；芝加哥联储主席古尔斯比表示通胀是美国经济主要风险，不排除加息可能，若伊朗冲突迅速解决，今年晚些时候仍可能降息 [3] 行业供需情况 矿端方面 - Power Metal Resources公司于3月20日宣布对Next Minerals进行100万美元战略投资，获2.6%股权，得以接触可立即投产的地下铜项目；双方合计承诺出资300万美元，共获7.9%股份；筹集资金将用于推进Comahue地下铜项目及支持Next Minerals增长计划，该公司在智利沿海铜带拥有超1.4万公顷土地，有扩大资源基础、延长矿山服务年限潜力 [4] 冶炼及进口方面 - 中国2026年2月废铜进口量为167937.84吨，环比降27.72%，同比降13.13%；日本是第一大进口来源地，当月进口26555.77吨，环比降14.90%，同比增13.93%；泰国是第二大进口来源地，当月进口26357.16吨，环比降23.78%，同比增27.53% [4] 消费方面 - 终端需求整体“旺季不淡但观望渐起”；铜线缆企业开工率70.52%，环比增3.93个百分点，电力和新能源汽车领域订单增长较好，但部分终端客户畏跌观望抑制订单释放，原料库存环比增6.68%，成品库存环比降4.44%；漆包线行业表现亮眼，机台开机率88.93%，环比回升3.8个百分点，新增订单环比暴涨24.97个百分点，铜价下行刺激下游需求释放，周尾采购积极性提升，成品库存天数降至7.28天，家电等领域需求向好；周尾铜价跌破关键心理关口后，终端企业观望情绪升温，采购节奏趋于谨慎，部分领域出现“补库即停手”短周期行为；展望下周，铜线缆开工率预计环比增1.54个百分点至72.06%，同比仍降0.8个百分点，漆包线开机率或继续回升至89.98%，整体终端需求维持韧性，但需警惕价格走弱引发的观望情绪蔓延，订单持续性取决于铜价能否企稳及终端库存消化进度 [4][5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化5125.00吨至347475吨；SHFE仓单较前一交易日变化 - 13737吨至274115吨；3月23日国内市场电解铜现货库存46.77万吨，较此前一周变化 - 5.54万吨 [6] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2026 - 03 - 24）|昨日（2026 - 03 - 23）|上周（2026 - 03 - 17）|一个月（2026 - 02 - 22）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜升水铜（升贴水）|- 50 - 15|- 45 - 15|110 150|0 25| |平水铜（升贴水）|- 80|- 65|85|- 25| |湿法铜（升贴水）|- 115|- 110|35|- 70| |洋山溢价|53|47|45|35| |LME（0 - 3）|- 95|- 100|- 103|- 83| |LME库存|347475|342350|311600|241825| |SHFE库存|411121|/|433458|/| |COMEX库存|534063|534154|536731|543133| |SHFE仓单|274115|287852|322998|196680| |LME注销仓单占比|13.09%|13.34%|13.58%|4.35%| |CU06 - CU04连三 - 近月|- 40|40|330|990| |CU05 - CU04主力 - 近月|- 20|- 40|120|510| |CU05/AL05|3.91|3.94|3.96|4.33| |CU05/ZN05|4.04|4.13|4.17|4.15| |进口盈利|596|469|243|- 509| |沪伦比（主力）|7.54|8.01|7.72|7.76| [25][27][28][29]