报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性，对BR评级为谨慎偏多 [12] 报告的核心观点 - 国内云南主产区迎来开割，海南产区3月底有望开割，国内产量后期将逐步回升，海外供应仍处于淡季，天然橡胶供应小幅回升但压力暂未显现，成本端支撑较强，下游轮胎厂开工率环比回升，但伊朗冲突及轮胎厂利润压缩对后期需求有抑制，预计近期胶价或延续震荡调整，合成橡胶强势后期将拉动天然橡胶价格 [12] - 上游生产持续亏损使顺丁装置降负荷及检修增加，总体供应将延续下降，下游轮胎厂开工率回升，但伊朗冲突及轮胎厂利润压缩对后期需求有抑制，后期上游供应收缩将使顺丁橡胶供需继续改善，库存有望继续回落，霍尔木兹海峡未畅通前，预计价格延续偏强运行 [12] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约16145元/吨，较前一日变动+145元/吨；NR主力合约13055元/吨，较前一日变动+190元/吨；BR主力合约17470元/吨，较前一日变动+1485元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格16000元/吨，较前一日变动+100元/吨；青岛保税区泰混15230元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1955美元/吨，较前一日变动+0美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1885美元/吨，较前一日变动+25美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格18500元/吨，较前一日变动+2200元/吨；浙江传化BR9000市场价17200元/吨，较前一日变动+1600元/吨 [1] 汽车产销与橡胶进口 - 2月我国汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2% [2] - 2026年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计140.4万吨，同比降1.4% [2] - 2026年2月我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比2025年1月下降近3成，比上年同期的8.14万辆下滑约8%，今年1 - 2月累计销量超过18万辆，同比增长约17%，2月同比、环比下降主要因春节月季节性波动 [2] 全球天胶产量与消费 - 2026年1月全球天胶产量料增4.3%至140.9万吨，环比降1%；天胶消费量料增4.4%至128.7万吨，环比降1.8%；2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨，其中泰国增1.4%、印尼降0.8%等 [3] 泰国天胶出口 - 2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10%，其中标胶出口11.5万吨，同比降16%；烟片胶出口4.4万吨，同比增26%；乳胶出口5.3万吨，同比降18%；出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13% [3] 欧盟与美国市场情况 - 2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799,625辆 [3] - 2026年1月美国进口轮胎2348万条，同比增2.6%，环比增2.5%，其中乘用车胎进口同比增1.2%至1403万条，环比降0.3%；卡客车胎进口同比降4.1%，环比降3.4%至472万条 [4] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 03 - 23，RU基差 - 145元/吨（ - 45），RU主力与混合胶价差915元/吨（ - 5），NR基差443.00元/吨（ - 162.00）；全乳胶16000元/吨（ + 100），混合胶15230元/吨（ + 150），3L现货16500元/吨（ + 50）；STR20报价1955美元/吨（ + 0），全乳胶与3L价差 - 500元/吨（ - 50）；混合胶与丁苯价差 - 2970元/吨（ - 1550） [6] 原料 - 泰国烟片74.49泰铢/公斤（ + 0.59），泰国胶水75.50泰铢/公斤（ + 1.00），泰国杯胶57.00泰铢/公斤（ + 0.50），泰国胶水 - 杯胶18.50泰铢/公斤（ + 0.50） [7] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为72.21%（ + 0.41%），半钢胎开工率为79.32%（ + 0.59%） [8] - 天然橡胶社会库存为685569吨（ + 8000），青岛港天然橡胶库存为1364871吨（ - 15581），RU期货库存为125440吨（ + 4600），NR期货库存为48082吨（ - 1209） [8] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 03 - 23，BR基差 - 670元/吨（ - 85），丁二烯中石化出厂价18000元/吨（ + 2000），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价18500元/吨（ + 2200），浙江传化BR9000报价17200元/吨（ + 1600），山东民营顺丁橡胶16600元/吨（ + 1350），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 467元/吨（ + 1886） [9] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为65.58%（ - 12.52%） [10] - 顺丁橡胶贸易商库存为8610吨（ - 470），顺丁橡胶企业库存为34000吨（ - 1350 ） [11]