报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期伊朗及油价主导商品波动，有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀事实上升带来降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化；建议商品和股指期货中股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [4][5] 各部分总结 市场分析 - 重视伊朗局势尾部风险，2月28日美以空袭伊朗，3月19日中东冲突升级，卡塔尔LNG设施受损，后局势降温但仍紧张，伊朗局势影响原油、LPG和航运板块，若霍尔木兹海峡长时间阻断，油价及对应板块有走高风险，中东天然气供应破坏影响深远 [1] - 全球加息预期上升，3月19日美联储维持利率3.5%-3.75%不变，鲍威尔表示调查结束前无意离开理事会，通胀好转前不降息；英央行维持利率不变，删除“降息”措辞；日本央行按兵不动，植田和男表示若经济前景实现将继续加息；欧洲央行连续六次维持利率2%不变，政策立场转趋强硬；形成铜油跷跷板格局，有色板块和能源反相关 [2] - 国内政策超前发力，经济结构分化，2026年经济增长目标4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模将达30万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元；2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，1 - 2月社会消费品零售同比增速2.8%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2%，全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5% [3] 商品分板块 - 能源方面，IEA批准释放4亿桶原油储备，美财政部允许出售滞留海上的伊朗石油，上周五美国公布计划释放1.72亿桶战略油储，按霍尔木兹海峡中断造成1500万桶/日缺口测算，仍存缺口；油价上涨带动油化工产品，欧盟简化天然气进口规则，俄罗斯考虑提前“断气”，韩国启动资源安全危机预警 [4] - 农产品中的油脂油料受油价外溢效应影响，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [4] 策略 商品和股指期货方面，建议股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [5] 要闻 - 特朗普多次称与伊朗谈判，但未透露谈判官员，伊朗方面否认，特朗普此举或有操纵市场、缓兵之计、密谋他策、制造分裂等目的 [6] - 3月23日伊朗武装部队表示在波斯湾及阿曼湾掌握主动权，对霍尔木兹海峡有效控制，必要时采取手段保障安全，有能力维护波斯湾安全，域外国家无权干预 [6] - 伊朗伊斯兰革命卫队声明若电力系统受攻击，将对等报复打击以色列及美国在中东军事基地的发电厂 [6] - 美联储理事米兰认为不应根据短期新闻标题制定政策，石油价格波动通常不直接影响核心通胀率，目前无必要加息，预计2026年降息四次，劳动力市场持续趋软 [6] - 美国芝加哥联储主席Goolsbee表示新冲击打乱美联储计划，当前通胀问题优先于就业，可能回到多次降息环境，也可能需要加息 [6] - 美国3月20日批准30天授权，允许交付及出售装载伊朗原油及石油产品的船只，美财长称将向全球市场提供约1.4亿桶石油 [6]