报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点为：在国际区域冲突局势下，看好农产品价格上涨趋势，农业板块存在投资机会 [6] - 核心逻辑链条为：区域动荡与气候影响导致全球供应面临挑战，同时上游成本抬升与替代需求增加共同推动农产品价格走强，使得农产品资源属性凸显，进而带来价值重估与估值抬升的投资机会 [6] 根据相关目录分别总结 01 农产品涨价趋势与驱动因素 - 国际局势与供应挑战：国际区域冲突是推动农产品价格上涨的重要背景，全球供应面临挑战 [6] - 气候与成本影响：气候因素影响供给，同时上游种植成本抬升，共同推动农产品价格走强 [6] - 需求端因素：替代需求增加，进一步拉动农产品需求增长 [6] - 具体数据参考：报告引用了COMEX黄金、LME铜、PTA、豆粕、ICE布油、CRB现货指数等大宗商品的历史走势作为类比参考 [8] - 美国政策影响：美国可再生燃料标准（RFS）对2026-2027年的可再生燃料义务量（RVO）设定以及美国农业部（USDA）对2026/27年度的预测数据被提及，可能影响相关农产品需求 [10] 02 生猪养殖板块分析 - 产能去化与价格周期：报告通过能繁母猪存栏同比变化与生猪价格同比变化的对比图，分析生猪周期 [21] - 养殖利润与价格走势：2021年至2026年的预测数据显示，自繁自养养殖利润与猪价呈现周期性波动，其中2025年至2026年预计将出现一段盈利期 [25] - 历史股价表现复盘：报告详细复盘了生猪养殖板块及主要上市公司在历史上两个主要上涨区间（2021年8月至2022年7月、2023年10月至2024年5月）和一个下跌区间（2022年7月至2023年10月）的股价涨跌表现 [28] - 第一轮上涨（2021年8月至2022年7月）：生猪养殖指数区间上涨65.0%，其中牧原股份上涨55.5%，温氏股份上涨100.1%，巨星农牧上涨236.0% [28] - 第二轮上涨（2023年10月至2024年5月）：生猪养殖指数区间上涨33.9%，其中牧原股份上涨55.2%，神农集团上涨134.9% [28] - 下跌区间（2022年7月至2023年10月）：生猪养殖指数区间下跌43.1% [28] 03 宠物行业分析 - 市场规模与增长：中国宠物（犬猫）市场规模从2021年的约1500亿元增长至2025年的预计3126亿元，并预计到2028年将达到4050亿元 [29] - 市场结构：犬类消费市场规模从2021年的约1430亿元增长至2025年的预计1923亿元，复合年增长率为1.5%；猫类消费市场规模从2021年的约1000亿元增长至2025年的预计2184亿元，复合年增长率为3.2% [29] - 竞争格局：在宠物食品赛道，以麦富迪、诚实一口为代表的国产品牌市场份额在2024年6月至2025年6月期间呈现增长趋势 [34] - 公司费用与增长：2025年前三季度，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物等公司的销售费用同比均有显著增长，其中乖宝宠物增速超过100% [35] - 行业观点与投资逻辑：宠物赛道增长势头不减，但相关上市公司估值处于近5年低位 [37] - 投资关注点：关注自主品牌收入表现较强的公司，以及宠物食品向“兼顾宠物主和宠物”功能性需求过渡的趋势，研发能力成为重要支持 [37]