报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前仓单注销叠加港口去库推动现货情绪好转，空头减仓带动盘面反弹；现实端进口稳定，下游刚需补库，市场多空博弈开启，针叶高库存弱需求与海外浆厂减停产是博弈重点；国内基本面企稳且估值低支撑纸浆价格，但外盘降价和人民币升值使远期进口成本下移，压制盘面上方空间 [16] - 3、4月传统旺季或为纸浆基本面提供季节性支撑，供应端有扰动，下游开工和产量提升，需求获阶段性支撑；买盘市场下国内下游议价权提高，进口成本回落打开远期下游毛利空间，部分下游发布涨价函；若成品纸提价顺利，行业盈利和价格空间有望打开，但当前港口库存压力大、远月成本下降使近远月盘面上方空间有限，难走出单边大幅上涨行情 [17] 根据相关目录分别进行总结 纸浆综述 供给端 - 国产阔叶浆样本产量26.1万吨，较上周期增加2.3万吨，价格平稳，市场现货货源减少但业者情绪偏弱；2026年1月世界20主要产浆国化学商品软木浆发运至中国出货量同比 -0.1%，硬木浆发运至中国出货量同比 +2.9%；纸浆总进口量280万吨，较上月减少44.4万吨，阔叶浆进口量147.1万吨，较上月减少4.39万吨，针叶浆进口量58万吨，较上月减少25.94万吨 [7] 需求与库存端 - 下游产量方面，生活用纸、双胶纸、白卡纸产量环比增加，铜版纸产量环比减少；纸浆需求量93.83万吨，环比增加5.03万吨；港口库存方面，青岛港库存和港口总库存环比下降，仓单库存环比减少，总库存（港口 + 仓单）环比下降；下游成品库存方面，生活纸库存震荡，双胶纸、白卡纸库存增加，铜版纸库存减少 [9] 价格与价差 - 部分针叶浆外盘报价下调10美金，现货价格受补库和旺季预期支撑但受港口库存压力限制；盘面价格仓单注销和港口去库使情绪好转，但外盘降价、进口成本降低、需求弱势使市场信心悲观；成品价格持稳，各纸种发布涨价函待落实；针阔价差收缩，盘面价差持稳，基差相对稳定 [11] 成本与利润 - 国产阔叶浆成本稳定，进口成本下轮或增加；国产阔叶浆利润增加，进口浆利润有望好转；纸成品提价和人民币升值使利润有所好转 [13] 总结与观点 - 当前市场多空博弈重点是针叶高库存弱需求和海外浆厂减停产，国内基本面企稳和低估值支撑纸浆价格，但远期进口成本下移压制盘面；3、4月旺季或支撑基本面，下游开工和产量提升，若成品纸提价顺利，行业盈利和价格空间有望打开，但当前库存压力和成本下降使盘面空间有限 [16][17] 纸浆平衡表 - 展示了2025年1月 - 2026年4月纸浆的供需数据，包括库存、供应、需求、其他需求等指标的累计同比变化 [21] 纸浆供需解析 全球纸浆供需解析 - 未提及具体内容 国内纸浆供需解析 供应端 - 展示了纸浆、漂针浆、漂阔浆、化机浆、本色浆、针叶木片、阔叶木片进口量及累计同比的历史数据 [36][39][59][67] 需求端 - 未提及具体内容 纸浆下游成品纸解析 - 介绍了生活纸、双胶纸、铜板纸、白卡纸的相关情况，还列出了部分纸厂的产品、年产能和预计投产时间 [76][79][81][84][90] 库存端 - 未提及具体内容 成本利润 - 未提及具体内容 纸浆价格、价差解析 - 未提及具体内容