报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖定性为中性偏多，受能源价格传导原糖强势，国内虽处淡季但受生物能源概念影响价格走强 [3] - 25/26榨季全球食糖丰产，近期因美以伊地缘冲突，白糖作为糖转乙醇原料受关注价格走升 [6] - 国内开榨产糖数据良好，因进口配额管制加工成本支撑偏强，春节后白糖价格打破震荡区间 [9] - 地缘冲突激发各国对能源布局再思考，影响长远，后期可能依据能源价格变化下调产糖量 [14][16] - 各机构对26/27年度产糖预期调减，当前可能未充分考虑生物柴油对制糖比的影响 [19] - 25/26榨季全球丰产，26/27榨季变数多，地缘冲突和天气影响新季制糖比，利好郑糖远月合约 [95] 根据相关目录分别进行总结 国外生产 - 25/26榨季巴西累计产糖量4024万吨，同比增幅0.86%，预计最终产量4030万吨附近，受ATR偏低影响略低于预期；26/27榨季二季度开榨，关注制糖比变化，预计甘蔗种植面积和产量下降 [3][22][31] - 25/26榨季截至3月15日，印度剩余开榨糖厂173家，同比减少27家，累计产糖2617.5万吨，同比增加246万吨，产糖进程接近尾声，增速放缓，关注糖转乙醇力度 [53] - 25/26榨季截至3月11日，泰国累计甘蔗入榨量8836.68万吨，较去年同期增加0.48%，产糖量979.27万吨，较去年同期增加28.35万吨，增幅2.98%，大概率能完成1100万吨左右预期产量 [56] 国内产销 - 截至2月底，2025/26年制糖期全国共生产食糖926万吨，农村农业部3月预测总产量1170万吨，消费1570万吨，当前盘面引领现货，预期强于现实，二季度关注预期落地情况，巴西制糖比为风向标 [75] 进口利润 - 虽存在配额内利润，但预计1 - 2月进口量偏低，1月巴西出口中国食糖仅0.01万吨，2月出口7.65万吨，进口给国内供应减小压力 [3][87] 整体库存 - 食糖工业库存581万吨，同比增加85万吨 [3] 醇油 - 醇油比波动较大，原油价格短期快速抬升，对乙醇需求存在拉动 [3] 原白价差 - 原白价差在100美元/吨，对原糖存在正常需求 [3] 出口情况 - 截至2月25日当周，港口等待装运食糖数量146.17万吨，环比减少11.53万吨，降幅7.31%，2月巴西食糖出口量222.80万吨，预计后期出口逐步放缓 [43]