报告投资评级 - 投资评级：买入 [3] - 当前价格：7.34 港元 [3] - 合理价值：10.77 港元 [3] 核心观点与业绩总结 - 核心观点：绿茶集团2025年业绩如期兑现，2026年目标保持积极，公司通过“开店+同店+利润率优化”共振实现增长 [1][7] - 2025年全年业绩：收入为47.6亿元（人民币，下同），同比增长24.1%；归母净利润为4.9亿元，同比增长38.9%；经调整净利润为5.1亿元，同比增长41.0% [7] - 2025年下半年业绩：收入为24.7亿元，同比增长25.0%；归母净利润为2.5亿元，同比增长43.9%；经调整净利润为2.6亿元，同比增长41.6% [7] 门店运营与扩张 - 门店数量与扩张：截至2025年底，公司门店总数达609家，其中上半年和下半年分别净增37家和107家 [7] - 扩张目标：公司境内门店增速目标为30%，预计2026年门店数有望达到800家左右 [7] - 新店表现：新开设的购物中心门店堂食坪效较老店高出48.4%，投资回报期为12.6个月 [7] 同店销售与经营指标 - 同店销售：2025年全年同店销售额同比微降0.8%，主要受第一季度（-8.3%）拖累，第二至第四季度分别为增长4.4%、0.5%和1.0% [7] - 单店日销与翻台率：全口径平均单店日销同比下降13%，主要系门店面积减少所致；全年翻台率同比持平，为3次 [7] - 客单价与外卖占比：客单价同比下降2.8%至54.6元，预计主要受市场下沉影响；2025年全年/上半年/下半年外卖占比分别为25.0%/22.9%/27.5%，同比分别提升6.2/6.7/6.2个百分点 [7] 盈利能力与利润率 - 利润率优化：受益于店型改革及向二三线城市渗透，公司盈利能力持续优化 [7] - 具体利润率：2025年毛利率为68.3%，同比提升1.9个百分点；归母净利率为10.2%，同比提升1.1个百分点；经调整净利率为10.7%，同比提升1.3个百分点 [7] 股东回报与资本管理 - 分红政策：公司拟分红3.1亿元（不包括此前已支付的2亿元特别股息），占2025年归母净利润的63%，股息率为7.0%；公司股息政策为每年分红不低于归母净利润的50% [7] - 股份回购：公司于2025年12月公告，将适时回购不超过1.3亿元的股份 [7] 财务预测与估值 - 未来增长目标：公司收入增长目标为20%以上，经调整净利润增速目标为30%以上 [7] - 盈利预测：预计公司2026至2028年归母净利润分别为6.4亿元、8.3亿元、10.5亿元，对应增长率分别为31.1%、29.6%、27.0% [2][7] - 收入预测：预计公司2026至2028年主营收入分别为59.5亿元、73.6亿元、89.7亿元，对应增长率分别为25.0%、23.7%、21.7% [2] - 估值基础：参考可比公司，给予公司2026年10倍市盈率（PE），对应合理价值10.77港元/股 [7] - 预测市盈率：报告预测公司2025至2028年市盈率（P/E）分别为8.1倍、6.8倍、5.3倍、4.1倍 [2]