投资评级 - 予小鹏汽车-W港股“买入”评级 目标价85港元 [1] 核心观点 - 小鹏汽车2025年第四季度业绩表现强劲 毛利及EBIT均优于高盛及市场预期 [1] - 业绩超预期主要得益于服务及其他收入高于预期 以及政府补贴增加 [1] - 2026年第一季度交付量指引为6.1万至6.6万辆 相对较低 [1] - 2026年第一季度收入指引为122亿至132.8亿元人民币 高于高盛预期 可能受非汽车收入带动 [1] - 预期投资者将关注公司第一季度毛利率指引、人形机器人和自动驾驶的未来进展、全年新车型发布时间及海外扩张策略 [1]