报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市此轮通胀交易已接近尾声，短期内市场逻辑或转向资金面与风险偏好变化 当前流动性保持充裕，资金价格维持低位，短端利率相对稳定，长端利率存在阶段性修复机会 但需警惕地缘局势不确定性居高不下，油价日内波动加剧，后续仍面临持续调整的可能，关注伊朗局势进展 [4] 各目录内容总结 期货盘面 - T主力收盘价108.165，环比0.02%；成交量78058，环比-37006 [2] - TF主力收盘价105.915，环比0%；成交量66738，环比-43384 [2] - TS主力收盘价102.478，环比-0.02%；成交量45045，环比-8661 [2] - TL主力收盘价111.240，环比0.52%；成交量84841，环比-13232 [2] 期货价差 - TL2606 - 2609价差0.29，环比+0.02；T06 - TL06价差-3.05，环比-0.48 [2] - T2606 - 2609价差0.05，环比+0.01；TF06 - T06价差-2.26，环比-0.03 [2] - TF2606 - 2609价差0.21，环比+0.01；TS06 - T06价差-5.69，环比-0.04 [2] - TS2606 - 2609价差-0.02，环比-0.01；TS06 - TF06价差-3.43，环比-0.01 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量280755，环比-1725；前20名多头247501，环比-608；前20名空头252302，环比-1217；前20名净持仓4801，环比-609 [2] - TF主力持仓量173725，环比-808；前20名多头156978，环比-1658；前20名空头174108，环比1063；前20名净持仓-17130，环比2721 [2] - TS主力持仓量74893，环比657；前20名多头62353，环比1284；前20名空头70852，环比909；前20名净持仓8499，环比-375 [2] - TL主力持仓量130829，环比-1820；前20名多头125734，环比-2703；前20名空头135104，环比1338；前20名净持仓-9370，环比4041 [2] 前二CTD（净价） - 230012.IB(6y）106.8007，环比0.0067；250025.IB(6y）99.0955，环比-0.0122 [2] - 250014.IB(4y）100.1537，环比-0.0209；240020.IB(4y)100.8844，环比-0.0002 [2] - 250024.IB(1.7y)100.0832，环比-0.0086；230002.IB(1.8y)102.5386，环比-0.0038 [2] - 220008.IB(17y)118.2828，环比0.6417；210014.IB(18y)122.0929，环比0.4844 [2] 国债活跃券(%) - 1y 1.2400，环比0.00bp；3y 1.3425，环比0.00bp [2] - 5y 1.5600，环比1.25bp；7y 1.6925，环比1.25bp [2] - 10y 1.8285，环比-0.80bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜1.3224，环比1.07bp；Shibor隔夜1.3180，环比0.10bp [2] - 银质押7天1.4000，环比-2.71bp；Shibor7天1.4170，环比-0.50bp [2] - 银质押14天1.5119，环比-1.33bp；Shibor14天1.5120，环比-1.20bp [2] LPR利率(%) - 1y 3.00，环比0.00bp；5y 3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模175亿，到期规模510亿，利率1.4%，天数7天，净回笼-335亿 [2] 行业消息 - 国家对成品油价格采取临时调控措施，为13年来首次调控 国内成品油调价窗口3月23日24时开启，调控后汽、柴油价格每吨分别上调1160元、1115元，折合成升价分别上调0.87元左右、0.95元左右 如后期国际油价继续大幅上涨，国家可能会采取财税支持政策 [2] - 商务部安全与管制局江前良局长与欧委会贸易总司雷东内副总司长举行“升级版”中欧出口管制对话机制第二次会议，同意继续保持沟通交流，促进中欧产业链供应链稳定与畅通 [3] - 美伊谈判陷入罗生门 特朗普称与伊朗进行“强有力”对话，将暂停打击其能源设施5天，正就达成更广泛协议与伊朗磋商，但伊朗方面多次否认同美国对话，称美国表态旨在降低能源价格并为军事行动争取时间 [3] 观点总结 - 周二国债现券收益率短弱长强，7Y以下到期收益率变动在0.2bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.7、1.25bp报1.83%、2.29% 国债期货短弱长强，TS、TF主力合约分别下跌0.02%、0.00%，T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.52% DR007加权利率回落至1.41%附近震荡 [4] - 国内基本面端，1 - 2月社零及固投较前值小幅回升，工增维持较强韧性，供需矛盾有所缓和，失业率持平同期 2月社融信贷高于市场预期，春节错位效应下，政府债对社融支撑减弱；信贷呈现居民弱，企业强的结构特征，居民信用扩张偏弱，企业投资意愿在政策引导下有所改善 [4] - 政策面上，人民银行将坚持支持性的货币政策立场，继续实施适度宽松的货币政策 [4] - 海外方面，美伊局势依然较为复杂，美联储维持利率不变，受中东局势影响，美国经济仍存在较高的不确定性 [4] 重点关注 - 3/25 07:50日本央行公布1月货币政策会议纪要 [4] - 3/26 - 3/27七国集团 (G7) 财长举行会议 [4]