投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：报告看好中通快递作为行业龙头，其广泛且可靠的服务网络将受益于快递行业的增长，公司经营现金流充裕并推出百亿回购计划，年度包裹量目标增长10%以上[1][7] 2025年财务业绩与运营表现 - 财务业绩：2025年公司实现总营收约490.99亿元，同比增长10.9%；调整后净利润约95.13亿元；归属母公司净利润为90.81亿元，同比增长2.99%[3][7] - 包裹量与市场份额：2025年全年包裹量同比增长13.3%至385.2亿件，增加45亿件；市场份额为19.4%，连续十年维持行业第一[7] - 单票收入：2025年第四季度快递单票收入增长2.9%，达到1.35元，反内卷政策下行业极端低价现象得到遏制[7] - 散件业务：2025年第四季度散件业务日均量达980万件，同比增长超过38%，远超电商件整体增速[7] - 网络规模：截至2025年底，公司拥有网点3.1万余个，分拣中心93个，直接网络合作伙伴6000余个，干线运输路线约3800条，干线车辆超1万辆[7] 2026年展望与盈利预测 - 业务量指引：公司预计2026年全年包裹量将在423.7亿件至435.2亿件之间，同比增长10%至13%[7] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为539.3亿元、597.7亿元、668.5亿元，同比增长率分别为9.84%、10.84%、11.84%[3][7][10] - 净利润预测：预计2026-2028年归属母公司净利润分别为92.5亿元、110.4亿元、129.9亿元，同比增长率分别为1.89%、19.30%、17.64%[3][7][10] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为12.02元、14.34元、16.87元[3][7][10] 关键业务假设与财务预测明细 - 快递业务量增长：预计2026-2028年公司快递服务量同比增长分别为10%、11%、12%[8] - 单票收入与成本：预计2026-2028年快递业务单票服务收入与2025年持平，为1.25元；单票成本预计逐年下降，分别为0.93元、0.92元、0.91元[8] - 分业务预测：预计2026-2028年快递业务收入分别为531.2亿元、589.6亿元、660.4亿元，毛利率分别为25.79%、26.59%、27.39%；货运代理业务收入预计保持稳定，为8.08亿元[10] 股东回报与财务状况 - 股东回报计划：公司宣布将上一财年调整后净利润中不低于50%用于股东回报，并已批准一项未来24个月内总额15亿美元（约合103亿人民币）的股票回购计划[7] - 经营现金流：2025年公司经营现金流净额近120亿元[7] - 盈利能力指标：预计2026-2028年公司毛利率分别为25.50%、26.31%、27.13%；净资产收益率（ROE）分别为12.91%、14.16%、15.21%[10][12] 估值与比较 - 估值倍数：报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为13.91倍、11.66倍、9.91倍[3][12] - 可比公司：选取A股圆通速递和申通快递作为可比公司，中通快递2026年预测市盈率（14倍）与可比公司平均水平（12倍）相近[11]