行业投资评级 - 行业评级：超配 [4] - 前次评级：超配 [4] - 评级变动：维持 [4] 报告核心观点 - 宇树科技在科创板的IPO申请获受理，标志着具身机器人市场化元年已至 [1] - 随着国内本体厂陆续上市融资并投入资源攻关，看好具身大脑及机器人场景落地的演进节奏提速 [3] 公司经营与财务表现 - 营收与利润高速增长：公司预计2025年营收同比增长335%至17.08亿元，扣非后净利润同比增长674%至6亿元 [1] - 季度业绩亮眼：2025年前三季度（25Q1-3）营收达11.67亿元 [1] - 产品收入结构： - 人形机器人收入5.95亿元，占总营收51.5% [1] - 四足机器人收入4.88亿元，占总营收42.3% [1] - 销量大幅增长：人形机器人销量从2024年的410台增至2025年的超5500台 [1] - 下游应用分布： - 人形机器人：科研教育为第一大场景，25Q1-3占比73.6%；商业消费、行业应用等合计占比26.4% [1] - 四足机器人：科研教育、商业消费、行业应用分别占比31.6%、42.3%、26.1% [1] - 盈利能力优异： - 主营业务毛利率从2023年的44.2%增至25Q1-3的59.5% [2] - 25Q1-3净利率为9%，扣非净利率为36.88% [2] - 净利率与毛利率差异主要因非经常性股份支付费用3.5亿元 [2] 公司战略与竞争优势 - 全栈自研自产：覆盖电机、减速器、散热系统、编码器等关键部件，形成垂直整合能力，成本把控能力优异 [2] - 大模型研发领先：已开源发布“世界模型-动作”（WMA）与“视觉-语言-动作”（VLA）两类模型，并取得业界领先的测试结果与认同 [2] 募资计划与用途 - IPO募资规模：拟发行至少4044.6万股以募资42亿元 [2] - 资金投向四大项目： 1. 智能机器人模型研发项目：投资总额20.22亿元，占比约48.13% [2] 2. 机器人本体研发项目：投资总额11.10亿元，占比约26.41% [2] 3. 新型智能机器人产品开发项目：投资总额4.45亿元，占比约10.60% [2] 4. 智能机器人制造基地建设项目：投资总额6.24亿元，占比约14.85% [2] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注一系列产业链相关公司，包括恒立液压、模塑科技、震裕科技、中大力德、绿的谐波、五洲新春、蓝思科技、拓普集团、日盈电子、上纬新材、新时达、恒帅股份、步科股份、新泉股份、均胜电子、金沃股份、浙江荣泰、三花智控、信质集团等 [3] 行业与市场表现 - 行业相对表现（机械设备 vs 沪深300）： - 1个月：-13.42% vs -6.15% [6] - 3个月：-0.65% vs -4.66% [6] - 12个月：18.73% vs 12.28% [6] - 近一年行业走势：图表显示机械设备指数与沪深300指数自2025年3月至2025年11月的走势对比 [5]