投资评级与核心观点 - 报告给予海天精工“增持”评级，并维持该评级 [2][6] - 报告基于2026年26倍市盈率的可比公司估值，给予目标价23.66元，较2026年3月23日股价19.24元有约23%的上涨空间 [2][6] - 报告核心观点认为，尽管海天精工2025年第四季度收入业绩承压，但公司竞争力未变，2026年业绩有望出现边际改善，主要驱动力包括出口快速增长和产品价格进一步下降空间有限 [2][11] 近期财务表现与业绩回顾 - 2025年全年，公司实现营业收入33.68亿元，同比增长0.48%；实现归母净利润4.29亿元，同比减少17.97% [4][11] - 2025年第四季度业绩压力显著：单季度收入8.47亿元，同比下降1.42%；单季度归母净利润0.91亿元，同比下降23.34%；单季度毛利率为24.85%，环比下降0.84个百分点 [11] - 2025年公司整体毛利率为25.7%，净利率为12.7%，较2024年均有所下滑 [4] 业务竞争力与市场分析 - 公司市场份额稳定，竞争力依然较强，体现在销量增长优于收入增长：2025年数控龙门加工中心销量增长15%，但收入仅增长8%，测算均价约下滑6% [11] - 产品价格已处于历史低位：2025年公司产品均价低于2016年以来均值，其中数控卧式加工中心价格处于2016年来的29%分位水平，预计进一步下降空间有限 [11] - 海外业务成为重要增长点：2025年海外区域收入5.6亿元，同比增长50%，显著好于内销收入增速（-5.94%）；且海外业务毛利率高达39.39%，显著高于内销毛利率22.82% [11] 未来财务预测 - 报告下调了盈利预测，预计2026-2028年公司每股收益（EPS）分别为0.91元、1.05元、1.20元（原2026-2027年预测为1.10元、1.29元） [2] - 预计公司营业收入将在2026-2028年恢复增长，同比增速分别为8.5%、12.6%、12.6%，至46.31亿元 [4] - 预计公司归母净利润将在2026-2028年恢复增长，同比增速分别为10.6%、15.6%、14.5%，至6.28亿元 [4] - 预计毛利率和净利率将逐步改善，2028年分别达到26.3%和13.6% [4] 估值与市场表现 - 基于2026年预测，报告给出公司市盈率为21.2倍，市净率为3.0倍 [4] - 报告选取了创世纪、纽威数控等五家可比公司，其调整后2026年平均市盈率为26.25倍，以此作为估值参考 [12] - 近期股价表现疲软：截至报告发布前一周，股价绝对表现下跌9.92%，过去12个月绝对表现下跌15.31%，相对沪深300指数表现落后28.17个百分点 [7]