报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突升级使煤炭板块能源替代逻辑强化，市场交易主线转向能源安全主导，中东LNG断供冲击亚洲市场，气转煤及需求侧替代逻辑支撑本轮煤价上涨 [3] 各部分内容总结 美伊冲突影响 - 美伊冲突由口头对峙转向军事对抗，全球能源市场面临多维、链式、长尾风险，短期能源风险溢价显著抬升，中期走势取决于冲突对生产及航道通行的影响，若冲突长期化，市场逻辑将转向能源安全主导 [9] 中东LNG断供影响 - 中东LNG断供扭转2026年供应过剩预期，市场从宽松转向偏紧，价格中枢抬升，对亚洲冲击较大，欧洲可通过美国LNG灵活替代，亚洲替代难度更大 [13] - 卡塔尔能源4、6号装置受损，影响约1280万吨/年LNG出口，占总出口量17%左右，未来3 - 5年部分长协出口取消 [13] 发电侧“气转煤”替代 - 日韩天然气基准价远期曲线显示，2026–2027年LNG价格高于煤电→气电转换价，煤电经济性优于气电，煤炭需求获支撑 [3][20] - 霍尔木兹海峡持续关闭1个月，对应5500K动力煤需求为1140万吨；卡塔尔Ras Laffan第4号和第6号装置气田永久损失对应2034万吨5500K动力煤 [3][15] 海运煤市场 - 全球海运煤供应端偏紧，东北亚“气转煤”抢煤或加剧市场走紧，进口煤价格持续倒挂，3月后续到港减量明显 [4] - 海运煤市场走紧冲击我国沿海动力煤进口市场，我国煤炭资源与产能保障能力较强，进口煤用作沿海动力煤和优质炼焦煤补充 [32][35] 淡季动力煤现货价格 - 进口煤价格倒挂，国内电厂签单下降，到港减量，下游转向内贸采购，国内港口煤价反弹 [4] - 国内供需基本面偏宽松，地缘事件或使煤炭市场淡季不淡，短期涨价高度参考内贸煤与进口煤价差修复，北港5500K在770元/吨左右 [4][44] 焦煤盘面 - 3月20日晚夜盘，焦煤受二级市场资金青睐，增仓4万多手一度涨超9%，煤焦价格走势呈现“宏观资金驱动+产业行为配合”共振局面，能源、煤化工属性被放大 [5][53] - 国内供应无超预期增量，进口澳煤俄煤难有显著释放，蒙煤有增量预期但需关注中蒙5占比下滑扰动；焦化厂利润改善，产能利用率有修复预期，补库加剧入炉煤现货紧俏 [54]